| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 4031KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):由于政策效果減弱，疊加經(jīng)濟(jì)主體信息仍不足，經(jīng)濟(jì)供給端強(qiáng)，但內(nèi)需走弱。幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)好壞參半，生產(chǎn)端表現(xiàn)較強(qiáng)，但內(nèi)需走弱,消費(fèi)、投資等超預(yù)期回落，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的邊際貢獻(xiàn)增大。4月工業(yè)增加值同比增速加快2.2個(gè)百分點(diǎn)至6.7%;社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長2.3%，增速放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)，為2023年2月以來最低; 1-4月固定資產(chǎn)投資同比漲幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.2%。此前公布的出口止跌回升，從3月的同比下跌7.5%轉(zhuǎn)為增長1.5%,外需繼續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著萬億特別國債提速發(fā)行以及穩(wěn)地產(chǎn)政策的強(qiáng)力出臺(tái),經(jīng)濟(jì)特別是投資預(yù)計(jì)將明顯改善，未來掣肘或主要在于消費(fèi)。
資金面分析:資金價(jià)格維持平穩(wěn);下周稅期來臨，關(guān)注稅期對(duì)于資金面的影響，本周央行開展了100億元逆回購操作，本周100億元逆回購到期，此外周三還有1250億元MLF到期，央行等額續(xù)作，因此本周央行公開市場全口徑完全對(duì)沖到期量。稅期延后，本周資金價(jià)格維持平穩(wěn)。受到五一假期影響，本月稅期有所后延至下周，具體來看下周三為繳稅截止日，周四周五為繳稅走款日，5月份為傳統(tǒng)繳稅大月，稅期帶來的影響值得關(guān)注。公開市場操作方面，本周央行維持每日20億元逆回購操作，下周逆回購到期量位于低位，預(yù)計(jì)對(duì)于資金面沖擊不大。雖然特別國債發(fā)行節(jié)奏進(jìn)- -步明確，但下周政府債融資額仍出現(xiàn)明顯上行，融資節(jié)奏相對(duì)平緩,預(yù)計(jì)對(duì)于資金面沖擊有限
利率債:經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱復(fù)蘇,地產(chǎn)政策連續(xù)發(fā)布,預(yù)計(jì)未來政策刺激力度將繼續(xù)加大，地產(chǎn)形成的情緒利空將繼續(xù)，目前盤面看，由于地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，政策形成的利空均在較短時(shí)間消化。本周五央行再次發(fā)聲,明確長期國債利率區(qū)間為2.59%-3%，早盤引發(fā)較大恐慌此利空預(yù)計(jì)未來長期存在。本周超長國債供給利空落地，且首期發(fā)行結(jié)果低于預(yù)期,并未達(dá)到開門紅，平市場價(jià)格,高前日估值，目前來看至少供給端的情緒利空擾動(dòng)已經(jīng)解除。目前債市利空因素仍舊較多,供給落地后,地產(chǎn)政策將持續(xù)發(fā)布+央行持續(xù)喊話成為主導(dǎo)，長端利率波動(dòng)繼續(xù)加大，目前關(guān)注地產(chǎn)及通脹數(shù)據(jù)，僅可把握交易性機(jī)會(huì)。
權(quán)益市場:本周市場整體出現(xiàn)調(diào)整,金融風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。上證指數(shù)、深證成指、科創(chuàng)50.創(chuàng)業(yè)板指、中證500.中證1000分別”下跌0.02%.0.22%、1.66%。0.70%.0.79%。0.20%，滬深300上漲0.32%。行業(yè)風(fēng)格上，本周金融風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)，上漲2.95%,成長風(fēng)格表現(xiàn)較弱,下跌0.51%分行業(yè)來看,申萬-級(jí)行業(yè)中房地產(chǎn)、建筑材料、建筑裝飾表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲12.65%、5.03%。3.00%，家用電器、醫(yī)藥生物、煤炭表現(xiàn)較弱,分別下跌2.36%.2.12%.2.10%。北向資金本周星凈流入狀態(tài)，凈買入金額為87.62億元。展望未來,近日國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)布,地產(chǎn)政策組合拳或托底房地產(chǎn)市場,超長期特別國債發(fā)行,中央財(cái)政開始發(fā)力。預(yù)計(jì)未來半年,內(nèi)需相關(guān)資產(chǎn)相對(duì)于出口鏈機(jī)會(huì)或更大，風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)更低。國內(nèi)航天產(chǎn)業(yè)業(yè)績方面,整體來看,航天產(chǎn)業(yè)2024Q1仍未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，但行業(yè)需求的釋放有望體現(xiàn)在下半年，行業(yè)需求釋放引領(lǐng)的基本面改善與市場新預(yù)期的建立帶來的估值修復(fù)將有望促使航天板塊迎來戴維斯雙擊。未來主要關(guān)注核心資產(chǎn)、順周期板塊，地產(chǎn)組合拳或推動(dòng)短期地產(chǎn)鏈的修復(fù)行情。此后重點(diǎn)跟蹤:1)地產(chǎn)政策; 2)政府債發(fā)行速度; 3)基建項(xiàng)目開工情況
美元指數(shù)分析:美國3月份CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，美元指數(shù)本周下行。本周美國4月份CPI數(shù)據(jù)公布,同比報(bào)3.4%符合預(yù)期,環(huán)比上行0.3%，略低于市場預(yù)期，核心CPI同比漲幅同樣就前值有所回落。與之相對(duì)的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期發(fā)言稱預(yù)計(jì)通脹將持續(xù)回落，但信心有所減弱,降息周期時(shí)點(diǎn)仍較難確認(rèn)。除鮑威爾外其他美聯(lián)儲(chǔ)官員也對(duì)通脹數(shù)據(jù)表示關(guān)注,強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在更長時(shí)間將通脹維持高位。雖然本周美聯(lián)儲(chǔ)官員透露的增量鴿派信號(hào)有限，但受CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落影響，本周美元指數(shù)回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長
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