>> 浙商證券-臥龍電驅(qū)(600580)深度報告：航空電驅(qū)國際一流供應(yīng)商，產(chǎn)品和客戶積累奠定先發(fā)優(yōu)勢-240522
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
大小： |
1895KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,黃華棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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低空經(jīng)濟萬億新藍海，航空電驅(qū)受益無人機行業(yè)規(guī)?；l(fā)展
自2024年兩會將低空經(jīng)濟定調(diào)為新增長引擎，省市地方的低空經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃相繼出臺，政策支持下低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)將迎來高速發(fā)展機遇。根據(jù)賽迪顧問《中國低空經(jīng)濟發(fā)展研究報告（2024）》，預(yù)計到2026年低空經(jīng)濟規(guī)模有望增長至10644.6億元。根據(jù)民用航空“先載貨后載客”的發(fā)展路徑，我們認為工業(yè)級無人機有望在低空經(jīng)濟發(fā)展浪潮中率先放量，24年市場規(guī)模將超過860億元；eVTOL產(chǎn)業(yè)將在2024年迎來第一輪商業(yè)化爆發(fā)周期，2024/2026年國內(nèi)eVTOL行業(yè)市場規(guī)模將分別達到32億元/95億元，航空電驅(qū)充分受益無人機行業(yè)發(fā)展。
航空電驅(qū)全球龍頭，研發(fā)實力強勁產(chǎn)品譜系齊全
公司自2019年開始致力于開發(fā)航空電驅(qū)動力系統(tǒng)產(chǎn)品，在航空電驅(qū)動及控制領(lǐng)域處于國際一流水平。公司搭建了小、中、大三個功率等級的驅(qū)動產(chǎn)品及一個適航標準的產(chǎn)品布局，其中①小功率產(chǎn)品主要應(yīng)用于工業(yè)無人機及1~2座eVTOL，已開始向國內(nèi)主流物流無人機企業(yè)小批量供樣；②中功率產(chǎn)品以4座載人eVTOL為主要應(yīng)用，與國內(nèi)主流eVTOL制造企業(yè)均有技術(shù)溝通，相關(guān)研發(fā)項目正在進行中；③大功率產(chǎn)品應(yīng)用于十幾座到幾十座的支線飛機，目前以預(yù)研為主。
深度合作頂級電動飛機廠商，覆蓋支線飛機、eVTOL及工業(yè)無人機
公司與國內(nèi)電動飛機和無人機廠商建立了長期深度合作。①與商飛，早在2022年便保持互訪交流，2023年10月商飛-臥龍“航空電動力系統(tǒng)事業(yè)部”揭牌成立；②與沃飛，2021年4月在成都簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議并開展智能航空領(lǐng)域和純電驅(qū)動領(lǐng)域深度合作；③與萬豐，2020年12月簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進航空電機及鎂合金殼體的產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣；④與順豐，公司22年已開始為順豐的工業(yè)和物流無人機提供驅(qū)動電機；⑤與山河，2023年4月雙方就航空飛機領(lǐng)域的電動化趨勢、電動航空技術(shù)發(fā)展以及后續(xù)相關(guān)項目的合作展開深入研討交流。
盈利預(yù)測與估值
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是全球工業(yè)電機龍頭，攜手主機龍頭深耕電動航天領(lǐng)域厚積薄發(fā)。我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為13.02、14.32、16.94億元，對應(yīng)EPS分別為0.99、1.09、1.29元/股，對應(yīng)5月22日收盤價PE分別為15、14、12倍。我們選取從事電機行業(yè)的八方股份、佳電股份和低空經(jīng)濟行業(yè)的長源東谷、宗申動力作為可比公司，24年同行業(yè)平均為25倍。綜合考慮公司的成長性和安全邊際，以及公司在航空電驅(qū)領(lǐng)域的龍頭地位，我們給予公司2024年P(guān)E估值25倍，對應(yīng)市值326億元，目標價24.75元，對應(yīng)當(dāng)前市值有61%的上漲空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、匯率波動和國際貿(mào)易環(huán)境風(fēng)險、客戶eVTOL適航審定進度不及預(yù)期的風(fēng)險
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