>> 西部證券-4月債券托管數據點評：存款加速搬家如何影響廣義基金的配債力度？-240523
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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此報告為加密報告 |
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總量來看，4月托管量環(huán)比少增。2024年4月中債登和上清所債券托管總量共計144.1萬億元，較3月增加7152.0億元，增量環(huán)比少增722.8億元。
·分券種看，利率債與信用債托管量增幅均下降，同業(yè)存單大幅多增。具體來看，利率債月末托管量環(huán)比增加2322.7億元，增量環(huán)比下降3261.9億元；信用債月末托管量環(huán)比增加1735.1億元，增量環(huán)比下降961.8億元；同業(yè)存單月末托管量環(huán)比增加4034.7億元，增量環(huán)比上升3614.9億元、創(chuàng)近四年同期增量新高。
·分機構看，商業(yè)銀行增配減緩，廣義基金增配加快。
商業(yè)銀行4月增持利率債，減持信用債與同業(yè)存單，增量較3月均大幅下降，主要受到政府債凈融資規(guī)模少增、存款出表的影響。具體來看，利率債增持990.4億元（3月增持6756.4億元），信用債減持625.6億元（3月增持1686.7億元），同業(yè)存單減持117.1億元（3月增持2093.7億元）。
廣義基金4月增持利率債、信用債與同業(yè)存單，增量較3月均大幅上升，主要為季初理財季節(jié)性回流疊加存款利率下降引起存款搬家至廣義基金的結果。其中，廣義基金增配政策性銀行債的規(guī)模較21-23年同期分別增加2417.9億元、3178.8億元、336.3億元，為21年來同期增量新高。
保險機構4月增持利率債、信用債與同業(yè)存單，利率債增量較3月大幅上升，保險機構增加配置地方政府債與政策性銀行債。
證券公司4月大幅減持利率債，或反映券商止盈的行為，小幅減持信用債、小幅增持同業(yè)存單。
境外機構4月增持利率債與同業(yè)存單，小幅減持信用債，利率債增量較3月大幅上升。
·杠桿方面，4月銀行間杠桿率下降至107.6%。
往后看，廣義基金配債仍有支撐，債市杠桿套息策略為主。目前已有郵儲等多家大行及招商、中信、興業(yè)等股份行公告停止智能通知存款業(yè)務，重點關注“存款搬家”的后續(xù)影響，預計將為廣義基金增配債券與非銀資金融出提供一定的支撐?？紤]到地產政策出臺、特別國債發(fā)行落地等擾動因素，建議仍以杠桿套息策略為主，超長債以少量倉位參與博弈，把握5-10Y國開、3-5Y二永、2Y以內城投和國企產業(yè)的票息策略。
風險提示：數據披露滯后、貨幣政策超預期變動。
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