>> 申萬宏源-鹽湖股份(000792)業(yè)績略低于預期，鉀肥景氣下滑拖累終端需求，碳酸鋰筑底回暖項目進展順利-240523
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
大小： |
917KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
公司公告：公司發(fā)布2024年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入27.24億元（YoY -42.12%，QoQ -52.95%），歸母凈利潤9.34億元（YoY -58.03%，QoQ -59.64%），扣非歸母凈利潤8.75億元（YoY -60.42%，QoQ -72.82%），業(yè)績略低于預期。
24Q1國內(nèi)鉀肥庫存及供給壓力較大，景氣逐步觸底，公司產(chǎn)銷有所回落。24Q1由于港口庫存偏高，疊加鉀肥進口大幅提升，供給端壓力較往年偏高。根據(jù)公司公告及百川資訊，一季度國內(nèi)鉀肥進口量達364萬噸，同比增加42.2%，同時截至2024年4月29日，鉀肥港口庫存達343.82萬噸，約占2023年國內(nèi)全年鉀肥需求量1764萬噸的19.5%。較高的進口量及庫存持續(xù)壓制鉀肥景氣，24Q1鉀肥國內(nèi)市場平均價格2488.6元/噸，同、環(huán)比分別下滑29.95%、12.27%。產(chǎn)銷規(guī)模來看，隨著鉀肥價格持續(xù)回落，下游需求囤貨億元受到一定抑制，公司一季度產(chǎn)量約112.35萬噸，雖然同比提升12.56%，但銷量同比下滑38.77%至76.43萬噸。后續(xù)來看，隨著國內(nèi)港口持續(xù)消化，當前港口庫存較年內(nèi)高點已回落74.94萬噸，鉀肥景氣逐步觸底，下游夏肥備貨需求有望開啟。
24Q1碳酸鋰景氣觸底，公司產(chǎn)銷規(guī)模維持高位，長期量增邏輯不變。24年初正極材料企業(yè)需求仍略顯疲軟，但節(jié)后碳酸鋰部分廠家檢修，疊加江西環(huán)保督察力度加強，供給端支撐力度較強，同時終端電芯企業(yè)開啟補庫需求，碳酸鋰價格2月底觸底回暖。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，24Q1工業(yè)級碳酸鋰市場均價9.48萬元/噸，同比下降74.12%，環(huán)比下降31.54%；電池級碳酸鋰市場均價10.44萬元/噸，同比下降73.99%，環(huán)比下降30.57%。截至2024年4月29日，國內(nèi)工業(yè)級及電池級碳酸鋰市場均價分別為11.3、12.05萬元/噸，相比年初低位分別上漲2.45、2.25萬元/噸，景氣邊際回暖。產(chǎn)銷規(guī)模方面，隨著藍科鋰業(yè)不斷釋放新增產(chǎn)能，疊加后端沉鋰母液再提鋰項目進展加快，公司碳酸鋰產(chǎn)銷規(guī)模維持高位，24Q1碳酸鋰產(chǎn)量達0.87萬噸，同比提升38.1%，環(huán)比受季節(jié)性因素影響下滑12.1%；碳酸鋰銷量達0.99萬噸，同比提升607.1%，環(huán)比基本持平。后續(xù)項目進展來看，4萬噸/年基礎鋰鹽一體化項目已完成所有立項審批手續(xù)，工程建設總承包招標采購工作已全部完成，預計按規(guī)劃2025年陸續(xù)釋放業(yè)績，未來成長空間顯著。
投資評級與估值：維持公司2024-2026年盈利預測，預計分別實現(xiàn)63.94、75.4、86.71億元，對應PE分別為15X、12X、11X，維持“買入”評級。
風險提示：氯化鉀價格下跌；鋰項目投產(chǎn)不及預期；碳酸鋰價格下跌。
|
|
