>> 申萬宏源-仟源醫(yī)藥(300254)股權(quán)激勵彰顯管理層信心，AI合作向創(chuàng)新藥領(lǐng)域轉(zhuǎn)型-240523
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張靜含,李敏杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2024股票激勵計劃草案，擬授予限制性股票705萬股，約占當(dāng)前總股本的2.92%。授予價格為4.73元/股。擬授予激勵對象人數(shù)為50人，涵蓋公司董事、高管和核心技術(shù)及管理人員。
業(yè)績激勵目標(biāo)分析：根據(jù)激勵計劃的公司層面考核要求：以2023年營收和扣非歸母凈利潤為基數(shù)，（1）2024年營收增速不低于5%或扣非增速不低于260%；（2）2025年營收增速不低于15%或扣非增速不低于320%；（3）2026年營收增速不低于25%或者扣非增速不低于400%。按照業(yè)績考核指標(biāo)下限我們測算得到，如需解鎖激勵，2024~2026年公司營收須達(dá)到8.4/9.2/10.0億元，對應(yīng)同比增速為5%/10%/9%，或同期扣非凈利潤達(dá)0.3/0.4/0.6億元，對應(yīng)同比增速為260%/38%/36%。
與億藥科技合作落地，聚焦AI創(chuàng)新藥研發(fā)：此前公司公告，與北京億藥科技簽署《設(shè)立合資公司合同》，雙方將聚焦基于AI制藥技術(shù)前提下創(chuàng)新藥物的研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化的合作。合資公司注冊資本為1.2億元，其中仟源出資7,200萬元，持股60%。億藥科技是一家基于人工智能的藥物研發(fā)商，基于其靈素藥物開發(fā)系統(tǒng)對研發(fā)藥物中不同的化合物進(jìn)行分析、預(yù)測并篩選候選藥物。合作中仟源可在億藥潛在及在研管線中選擇2條管線進(jìn)行后續(xù)的產(chǎn)業(yè)化開發(fā)及推廣。本次合作有望推動仟源進(jìn)行由仿制藥向創(chuàng)新藥的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。目前該合資公司已完成工商注冊登記并取得營業(yè)執(zhí)照。
伐尼克蘭持續(xù)放量助力公司業(yè)績持續(xù)向好：根據(jù)公司年報數(shù)據(jù)，公司其他藥品類銷售從2022年的1.19億元增長至2023年的1.36億元，同比增長13.6%，預(yù)計主要由伐尼克蘭新增銷售帶動。目前公司其他主要品種如氨丁三醇、維生素AD滴劑、坦索羅辛等均為未集采品種或者第八批前集采品種，預(yù)計短期集采政策不會對公司現(xiàn)有品種銷售格局造成沖擊，而公司結(jié)束此前與醴澤基金等投資者的合作協(xié)議后，在財務(wù)費(fèi)用上的改善將顯著提升公司利潤水平。
盈利預(yù)測與評級：本次股權(quán)激勵計劃展現(xiàn)管理層對公司后續(xù)發(fā)展的信心，我們在維持公司2024~2025年盈利預(yù)測的基礎(chǔ)上，新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024~2026年公司實(shí)現(xiàn)營收9.5/11.5/13.3億元，對應(yīng)同比增速為19.3%/20.7%/15.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.7/1.45/1.8億元，對應(yīng)同比增速為163.4%/118.2%/24.9%，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為34/15/12x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：集采降價風(fēng)險、伐尼克蘭放量不及預(yù)期風(fēng)險、商譽(yù)減值風(fēng)險。
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