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本期投資提示：
　　定位Z世代平價(jià)美妝，五年漲幅十五倍。E.L.F. Beauty 20年來(lái)堅(jiān)持平價(jià)美妝理念，多元化精英團(tuán)隊(duì)背景掌舵，現(xiàn)象級(jí)營(yíng)銷(xiāo)打開(kāi)業(yè)績(jī)爆發(fā)新通路，收獲大量Z世代消費(fèi)群體，業(yè)績(jī)連續(xù)20個(gè)季度加速放量增長(zhǎng)，2020-2023年?duì)I收CAGR26.96%，以9.5%市場(chǎng)份額位列美國(guó)大眾化妝品牌第三。亮眼業(yè)績(jī)得到市場(chǎng)肯定，以近5年1567%的股價(jià)成為紐交所第一牛股。
　　通過(guò)拆分業(yè)務(wù)模式復(fù)盤(pán)E.L.F.BEAUTY，我們發(fā)現(xiàn)其成功具備五大核心因子：
　　 1）較高性?xún)r(jià)比：反對(duì)高價(jià)產(chǎn)品成為公司信條，高效鏈路造就性?xún)r(jià)比產(chǎn)品。E.L.F. BEAUTY自創(chuàng)立以來(lái)便提出“反對(duì)高價(jià)美妝”理念，以單件均價(jià)6美元的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)匹配高價(jià)格敏感度的Z世代及消費(fèi)降級(jí)人群。公司借助中國(guó)化妝品代工廠強(qiáng)大供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)，從精簡(jiǎn)包裝與動(dòng)物友好理念入手，多角度壓縮產(chǎn)品成本，保證產(chǎn)品性?xún)r(jià)比的同時(shí)，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)做厚利潤(rùn)。
　　 2）聚焦長(zhǎng)尾：多樣化SKU策略，拓展多元客群。E.L.F. BEAUTY并未采用美妝企業(yè)常用的大單品策略，而是通過(guò)多樣化的SKU聚焦消費(fèi)者長(zhǎng)尾需求，并以月為單位高頻上新。公司扁平化組織架構(gòu)放權(quán)中國(guó)團(tuán)隊(duì)，高效調(diào)動(dòng)實(shí)驗(yàn)室及代工產(chǎn)業(yè)鏈，從創(chuàng)意產(chǎn)生到貨品上架最短僅需13周。
　　 3）新渠道營(yíng)銷(xiāo)：借力新渠道，打造爆款話(huà)題，跨界聯(lián)名合作品牌持續(xù)刷屏。公司著眼Z世代潮流文化，敏銳捕捉內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)向，憑借E.L.F. BEAUTY歌曲引發(fā)TikTok挑戰(zhàn)熱潮，一舉攬獲龐大客群。率先跨界合作超級(jí)碗、入駐vision pro和冠名YouTube網(wǎng)劇，品牌聲量節(jié)節(jié)攀升。
　　 4）重視會(huì)員：線(xiàn)上會(huì)員計(jì)劃把握忠實(shí)客群，形成品牌中堅(jiān)消費(fèi)力量。公司推出Beauty Squad計(jì)劃，以會(huì)員權(quán)益分級(jí)結(jié)合積分兌換形式，6年內(nèi)吸引私域客流450萬(wàn)，年增速高達(dá)30%。優(yōu)秀的會(huì)員體系抓牢核心客群的消費(fèi)力，品牌會(huì)員貢獻(xiàn)2023年線(xiàn)上銷(xiāo)售八成。
　　 5）布局出海：開(kāi)設(shè)首個(gè)歐洲辦事處，海外市場(chǎng)提升增長(zhǎng)上限。公司以倫敦為據(jù)點(diǎn)開(kāi)設(shè)首個(gè)歐洲辦事處，繼電商、KA出海之后，進(jìn)一步深化布局海外市場(chǎng)。FY2020-FY2022公司海外銷(xiāo)售分別同比+30%/+24.6%/+61.4%，海外市場(chǎng)打開(kāi)公司增長(zhǎng)天花板。
　　通過(guò)復(fù)盤(pán)E.L.F. BEAUTY的成功，對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)，我們發(fā)現(xiàn)在迎合當(dāng)下消費(fèi)環(huán)境下，部分國(guó)貨品牌同樣具備E.L.F. BEAUTY成功要素，契合平價(jià)消費(fèi)需求，錨定更廣大用戶(hù)基數(shù)的大眾市場(chǎng)，與高端品牌形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。推薦：1）抖音短劇爆紅起量、自主全鏈路供應(yīng)鏈打造性?xún)r(jià)比護(hù)膚套組的上美股份；2）擁有豐富化妝品原料，性?xún)r(jià)比為軸，活動(dòng)+產(chǎn)品聯(lián)名綁定年輕消費(fèi)者群體的福瑞達(dá)。關(guān)注：跨界聯(lián)名綁定Z世代客群、私域運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)高效流量轉(zhuǎn)化的逸仙電商。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境不及預(yù)期、渠道費(fèi)用高企、競(jìng)爭(zhēng)加劇、超頭直播依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)、存貨周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。