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事件描述
　　公司披露2023年年報(bào)&2024年一季報(bào)：公司2023年實(shí)現(xiàn)營收2039.79億元，同比增長7.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤290.17億元，同比增長18.41%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤275.65億元，同比增長14.92%，其中Q4實(shí)現(xiàn)營收489.72億元，同比增長18.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤89.25億元，同比增長43.90%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤83.51億元，同比增長54.09%；公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營收363.64億元，同比增長2.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.75億元，同比增長13.77%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤45.25億元，同比增長21.55%。此外，公司2023年向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利23.8元（含稅）。
　　事件評論
　　整體營收保持韌性增長，小家電業(yè)務(wù)階段承壓。公司2023年?duì)I收同比增長7.93%，其中內(nèi)銷/外銷/其他業(yè)務(wù)分別同比+15.22%/+7.02%/-17.89%；分業(yè)務(wù)來看，除小家電和其他業(yè)務(wù)以外，其他業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)提升，其中空調(diào)核心主業(yè)收入同比增長12.13%，雖然公司家用空調(diào)銷量份額同比略有回落，但行業(yè)整體規(guī)模提升顯著，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2023年中國家用空調(diào)行業(yè)線上/線下零售額分別同比+15.8%/+4.2%，工業(yè)制品業(yè)務(wù)收入同比大幅增長31.63%，主要系內(nèi)外銷白電需求的回暖帶動了行業(yè)上游的復(fù)蘇，此外生態(tài)農(nóng)業(yè)與綠色能源服務(wù)/智能裝備業(yè)務(wù)收入分別同比+51.16%/+55.03%，而小家電業(yè)務(wù)收入則在上年較小基數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下滑12.39%，主要是終端消費(fèi)趨于理性，偏向可選消費(fèi)的品類回落幅度較大。2024Q1公司營收同比增長2.56%，或主要受益于白電行業(yè)整體需求韌性較強(qiáng)，公司仍然保持優(yōu)勢市場地位。
　　規(guī)模效應(yīng)拉動毛利率優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。公司2023年毛利率同比大幅提升4.53pct，其中空調(diào)主業(yè)改善尤為顯著，該業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.6pct，或是受益于規(guī)模效應(yīng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費(fèi)用率方面，公司2023年銷售費(fèi)用率同比提升2.43pct，主要受產(chǎn)品安裝維修費(fèi)用大幅提升影響，管理費(fèi)用率同比提升0.42pct，研發(fā)費(fèi)用率與上年基本持平，值得關(guān)注的是，公司資產(chǎn)減值損失對業(yè)績的負(fù)面影響提升顯著，主要系計(jì)提了大量存貨跌價(jià)損失，綜合使2023年公司經(jīng)營利潤（毛利額-稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用+信用和資產(chǎn)減值損失）同比增長13.32%；在此基礎(chǔ)上，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比優(yōu)化0.56pct，主要是利息收入增加所致，最終使公司2023年歸母凈利潤率同比提升1.26pct。公司2024Q1毛利率同比提升2.04pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.01/+0.66/-0.24/-0.98pct，使2024Q1公司歸母凈利潤率同比+1.27pct，盈利質(zhì)量保持較高水平。
　　投資建議：公司已經(jīng)形成多個工業(yè)品牌矩陣，業(yè)務(wù)覆蓋家用消費(fèi)品和工業(yè)裝備兩大領(lǐng)域，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸布局。在此基礎(chǔ)上，公司積極探索細(xì)分市場需求、拓寬業(yè)務(wù)場景，積極延展品類布局，并拓展新能源、智能裝備等潛力業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為319.45、345.70和379.34億元，對應(yīng)PE分別為7.38、6.82和6.22倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動對公司銷售收入帶來影響的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、原材料等生產(chǎn)要素價(jià)格波動帶來的利潤波動風(fēng)險(xiǎn)。