>> 開源證券-小米集團-W(01810.HK)港股公司信息更新報告：汽車上升勢頭持續(xù)，高端化及出口提振長期前景-240524
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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汽車上升勢頭持續(xù)，高端化及出口提振長期前景，維持“買入”評級
IoT業(yè)務(wù)規(guī)模擴張及毛利率超出我們預(yù)期，短期內(nèi)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)費用虧損，我們預(yù)期2024-2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤203/227/219億元，對應(yīng)同比增速分別為5.3%/11.9%/-3.8%。當(dāng)前股價18.94港幣對應(yīng)2024-2026年22.4/20.0/20.8倍PE，主業(yè)利潤強勁有望提供充足現(xiàn)金流，汽車產(chǎn)能加速爬坡及2025年新車熱度持續(xù)有望提振市場信心，高端化及出口戰(zhàn)略提振主業(yè)中期成長性，維持“買入”評級。
2024Q1凈利潤超預(yù)期，源自IoT業(yè)務(wù)毛利率及非經(jīng)營性收益超預(yù)期
2024Q1公司收入755億人民幣，同比增長27%基本符合我們預(yù)期；經(jīng)調(diào)整凈利潤65億元，同比增長100.8%，超出我們預(yù)期，分析主要是由于IoT業(yè)務(wù)毛利率以及非經(jīng)營性收益超出我們預(yù)期：（1）手機業(yè)務(wù)收入465億元，同比增長32.9%，毛利率由2023Q4的16.4%下滑至14.8%，分析主要由于零部件成本上升以及存貨減值撥備增加影響。（2）IoT業(yè)務(wù)收入204億元，同比增長21%，主要由平板、智能大家電和可穿戴產(chǎn)品拉動，且由于公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、聚焦高毛利率產(chǎn)品，IoT業(yè)務(wù)毛利率達到19.9%，同比提升4.2個百分點，超出我們預(yù)期。（3）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入80億元，同比增長15%，主要由MAU增長拉動，毛利率74.2%。（4）汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)費用23億元。
2024年主業(yè)凈利潤有望超預(yù)期，汽車等新業(yè)務(wù)虧損額或低于市場預(yù)期
?。?）我們預(yù)期2024年手機出貨量1.6-1.65億部，手機業(yè)務(wù)毛利率有望做到12-13%區(qū)間，考慮到2024Q1毛利率存在存貨減值撥備影響、往后幾個季度毛利率將受益公司供應(yīng)鏈成本管控以及海外出貨占比的提升。（2）2024年IoT業(yè)務(wù)收入增速有望略超10%，考慮到2024Q1是淡季也有203億收入體量，往后大家電季節(jié)性旺季、傳統(tǒng)營銷旺季有望驅(qū)動IoT業(yè)務(wù)季度收入繼續(xù)攀升。（3）汽車等新業(yè)務(wù)虧損額或低于市場預(yù)期，主要考慮到前期訂單充足導(dǎo)致營銷費用偏低、以及工廠產(chǎn)能爬坡速度超預(yù)期帶來交付量迅速爬升后有望驅(qū)動汽車毛利率超預(yù)期。
風(fēng)險提示：上游供應(yīng)鏈漲價超預(yù)期、IoT出海不及預(yù)期、汽車出貨不及預(yù)期。
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