>> 華西證券-奧瑞金(002701)利潤(rùn)端表現(xiàn)優(yōu)異，新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.43億元，同比下滑-1.59%；歸母凈利潤(rùn)7.75億元，同比增加37.05%；扣非后歸母凈利為7.46億元，同比增加62.27%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為15.07億元，比去年同期增加了43.39%（主要系本期主要原材料市場(chǎng)價(jià)格下降，采購(gòu)貨款支出減少所致）。單季度看，2023年Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.52、37.73、35.82、31.36億元，同比-2.49%、+10.78%、-10.91%、-2.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.11、2.53、2.43、0.68億元，同比+2.1%、+67.06%、+30.75%、+214.02%。公司公布2024年一季報(bào)，2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.51億元，同比增加5.95%；歸母凈利潤(rùn)2.79億元，同比增長(zhǎng)32.68%；扣非后歸母凈利為2.65億元，同比增長(zhǎng)28.44%。
此外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元（含稅），合計(jì)金額為3.07億元，分紅比例為39.70%。
分析判斷:
收入端：短期略有承壓，新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展順利
2023年下游需求平穩(wěn)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)二片罐行業(yè)供過(guò)于求下，產(chǎn)能出現(xiàn)階段性過(guò)剩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下產(chǎn)品均價(jià)有所下滑，對(duì)公司收入端一定影響；公司三片罐業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，其中創(chuàng)新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，取得市場(chǎng)青睞。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司金屬包裝產(chǎn)品及服務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.39億元，同比減少了2.77%。公司共生產(chǎn)、銷售金屬包裝產(chǎn)品184.73/183.23億罐，同比增長(zhǎng)了5.45%/4.20%。公司灌裝服務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.51億元，同比增加了0.53%。公司罐裝生產(chǎn)量和銷售量分別為5.4/5.43億罐，同比下滑了20.03%/19.31%。公司除金屬罐業(yè)務(wù)和罐裝業(yè)務(wù)外的其他業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入16.54億元，同比增長(zhǎng)了7.66%。此外，公司新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，在山東棗莊投建的新能源電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)線項(xiàng)目已建成一條生產(chǎn)線，具備新能源電池殼結(jié)構(gòu)件批量生產(chǎn)能力，并為意向客戶提供批量測(cè)試產(chǎn)品。同時(shí)，公司籌劃向香港聯(lián)合交易所有限公司上市公司中糧包裝全體股東發(fā)起自愿有條件全面要約，以現(xiàn)金方式收購(gòu)中糧包裝全部已發(fā)行股份，目前正在積極有序推進(jìn)中，若公司此次交易后續(xù)能夠順利完成，其二片罐業(yè)務(wù)市占率有望提升至40%左右，綜合實(shí)力有望得以進(jìn)一步提升。
利潤(rùn)端：毛利率提升明顯，期間費(fèi)用率略有提升
盈利能力方面，2023年公司整體毛利率為15.24%，同比增加3.38pct,凈利率為5.34%，同比提升1.39pct，我們預(yù)計(jì)主要系原材料價(jià)格下滑所致。2024年Q1公司整體毛利率為18.26%，同比提升了3.41pct，環(huán)比提升了5.89pct。整體凈利率為7.78%，同比提升了1.6pct，環(huán)比提升了6.17pct。費(fèi)用方面，2023年公司的期間費(fèi)用率為7.97%，同比增加0.42pct。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.67%/4.07%/1.91%，分別同比+0.3/+0.21/-0.09pct。公司研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.01pct至0.32%。公司投資收益為2.05億元，同比提升了0.39%，主要系股權(quán)投資項(xiàng)目權(quán)益法確認(rèn)的投資收益。2024年Q1公司費(fèi)用率為7.69%，同比提升了0.49pct。
其中銷售費(fèi)用率為1.38%，同比減少了1.02pct；管理費(fèi)用率為4.28%，同比提升了0.43pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.63%，同比下滑了0.05pct；研發(fā)費(fèi)用率為0.39%，同比下降了0.03pct。
投資建議
我們認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)得到較大的改善，公司二片罐業(yè)務(wù)和灌裝業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，產(chǎn)能的擴(kuò)張以及“新能源”等新業(yè)務(wù)的拓展將為公司未來(lái)成長(zhǎng)提供支撐。由于行業(yè)需求恢復(fù)仍較緩，我們調(diào)整此前的盈利預(yù)測(cè),將公司24-25年?duì)I收162.21/177.97億元分別調(diào)整至151.67/164.76億元，將EPS由0.39/0.44元分別調(diào)整至0.37/0.41元，新增2026年?duì)I收和EPS預(yù)測(cè)178.40億元和0.46元，對(duì)應(yīng)2024年5月8日4.68元/股收盤價(jià)，PE分別為13/11/10倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)紅牛糾紛。2）原材料價(jià)格波動(dòng)。3）供需格局惡化。4）2024年4月，公司控股股東及其一致行動(dòng)人收到北京證監(jiān)局警示函。
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