>> 華西證券-奧瑞金(002701)擬要約收購中糧包裝，加快行業(yè)整合步伐-231212
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
大小： |
971KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
2023年12月12日，奧瑞金發(fā)布公告稱其正籌劃向港股上市公司中糧包裝（0906.HK）全體股東發(fā)起自愿有條件全面要約，以現(xiàn)金方式收購中糧包裝全部已發(fā)行股份；截至當(dāng)前公告披露日，公司間接持有中糧包裝24.40%的股份，為第二大股東，若此次交易順利完成，公司將取得中糧包裝控制權(quán)。此外，中糧包裝亦于2023年12月6日發(fā)布公告稱長平實業(yè)（寶武集團及國新投資分別持有61.54%和38.46%股權(quán)）擬以每股6.87港元現(xiàn)金收購所有中糧包裝股份。
分析判斷:
若本次交易完成，金屬包裝行業(yè)集中度將進一步提升，助力鞏固奧瑞金龍頭地位。
中糧包裝是國內(nèi)金屬包裝行業(yè)龍頭企業(yè)之一，主要從事食品、飲料及日化產(chǎn)品等消費品所使用包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，下游客戶包括百威英博、青島啤酒、可口可樂、加多寶、蒙牛、伊利等知名客戶。中糧包裝核心收入來源主要為兩片飲料罐（2023H1占比53%）以及馬口鐵包裝（2023H1占比40%）；截至2023H1，中糧包裝實現(xiàn)收入52.94億元，同比+1.3%，凈利潤2.73億元，同比+2.2%，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。根據(jù)共研網(wǎng)顯示，國內(nèi)二片罐市場CR4為73%（其中奧瑞金22%，寶鋼包裝18%，中糧包裝17%，昇興股份16%），若公司此次交易后續(xù)能夠順利完成，其二片罐業(yè)務(wù)市占率有望提升至40%左右，有利于提升行業(yè)集中度，優(yōu)化行業(yè)競爭格局，并有助于行業(yè)盈利能力改善；此外，公司作為中糧包裝第二大股東，雙方具備長久的合作基礎(chǔ)，若雙方合作綁定更進一步，有利于整合雙方資源，發(fā)揮規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)互利共贏。
啤酒罐化率持續(xù)提升，行業(yè)需求仍有較大空間。
我國兩片罐主要應(yīng)用于啤酒和碳酸飲料領(lǐng)域，其中啤酒領(lǐng)域的巨大需求是二片罐總體需求增長的核心推動力，我們預(yù)計2023年啤酒罐化率有望達33%（對比發(fā)達國家60%以上啤酒罐化率水平，可提升空間較大），若2023年啤酒產(chǎn)量同比提升1.5%至3622萬千升，則二片罐行業(yè)需求量有望增至370億支；從中長期看，我們認為未來啤酒金屬罐包裝逐步替代玻璃酒瓶趨勢不變，若2028年啤酒罐化率提升至38%，二片罐行業(yè)需求量或達440億支，對應(yīng)2023-2028年CAGR為3.6%，隨著我國啤酒罐化率的持續(xù)提升，行業(yè)未來仍有較大需求可增長空間。
投資建議
我們認為，金屬包裝特別是二片罐行業(yè)競爭格局有望得到持續(xù)改善從而帶動行業(yè)景氣回升，奧瑞金作為龍頭公司將顯著受益；同時在新能源電池結(jié)構(gòu)件、覆膜鐵技術(shù)應(yīng)用推廣等新業(yè)務(wù)的拓展將為公司未來成長提供支撐?？紤]本次要約收購還處意向階段，我們維持此前的盈利預(yù)測不變,預(yù)計公司23-25年營收分別為145.84/162.21/177.97億元，EPS分別為0.35/0.39/0.44元，對應(yīng)2023年12月12日4.27元/股收盤價，PE分別為12/11/10倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）紅牛糾紛。2）原材料價格波動。3）供需格局惡化。4）此次交易尚屬籌備階段，仍具有不確定性
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