>> 華泰證券-奧瑞金(002701)Q3利潤表現(xiàn)較好，期待Q4收入改善-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
368KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉思奇 |
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利潤彈性釋放，Q3歸母凈利潤同增30.75%，維持“買入”評級
公司23Q1-3實現(xiàn)營收107.07億元（yoy-1.45%），歸母凈利7.06億元（yoy+29.98%），扣非凈利6.81億元（yoy+31.77%）。其中Q3實現(xiàn)營收35.82億元（yoy-10.91%），歸母凈利2.43億元（yoy+30.75%），Q3利潤表現(xiàn)明顯優(yōu)于收入，我們判斷主要系原料成本下行推動盈利彈性釋放?？紤]到需求尚處恢復(fù)期，我們下調(diào)包裝收入預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利分別為8.50/10.05/11.45億元（前值9.09/10.30/11.79億元），對應(yīng)EPS分別為0.33/0.39/0.45元，參照可比公司23年Wind一致預(yù)期16倍PE均值，考慮到公司龍頭地位穩(wěn)固，積極探索自主品牌，新能源電池結(jié)構(gòu)件等新增長極，給予23年18倍PE，目標價5.94元（前值5.95元），維持“買入”評級。
Q3下游需求同比有所走弱，積極探索新能源配套、自主品牌等新業(yè)務(wù)
23Q3金屬包裝下游需求有所走弱，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，23年1-9月啤酒產(chǎn)量同增2.1%至2993.3萬千升，其中7-9月單月產(chǎn)量同比分別-3.4%/-5.8%/-8.0%；1-9月軟飲料產(chǎn)量累計同增3.5%至14232.64萬噸，其中7-9月單月產(chǎn)量分別同比-0.3%/-0.1%/-0.5%。分季度看，23Q1-Q3公司收入分別同比-2.49%/+10.78%/-10.91%至33.52/37.73/35.82億元，Q3收入增速有所走弱，我們判斷一方面系終端需求偏弱，另一方面系成本下行之下二片罐單價下調(diào)所致。此外，公司積極拓展新能源配套、飲料等自主品牌業(yè)務(wù)，山東棗莊新能源電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)線項目預(yù)計23H2實現(xiàn)量產(chǎn)。
原料價格下行釋放盈利彈性，23Q1-3銷售毛利率同增3.08pct
公司23Q1-3銷售毛利率同增3.08pct至16.1%，其中Q3單季度毛利率同增3.53pct至16.4%，我們判斷主要系原料成本下行所致。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，23年1-9月鋁錠A00市場均價同比下降8.9%至18596.25元/噸，其中Q3單季度均價18840.18元/噸，同比略增2.3%，盡管同比有所上升但整體仍處于成本低位。23年1-9月鍍錫板卷均價（0.18900）同比下降13.5%至6822.09元/噸，其中Q3單季度均價6729.22元/噸，同比下降7.9%。綜合看，當前鋁錠及馬口鐵價格整體仍處于低位，建議關(guān)注后續(xù)成本變化。
前三季度期間費用率同比小幅提升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比大幅改善
23Q1-3公司期間費用率同增0.82pct至7.9%，其中銷售費用率同增0.20pct至1.5%，主要系宣傳費及運輸費等增加所致；管理+研發(fā)費用率同增0.63pct至4.4%，主要系人工費等增加所致；財務(wù)費用率為2.0%，同比基本持平。此外，23Q1-3公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比+349.35%至11.57億元，主要系公司加強回款、優(yōu)化供應(yīng)商結(jié)構(gòu)與賬期所致。
風(fēng)險提示：紅牛糾紛影響，需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動。
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