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Q2營(yíng)收同增10.78%，原料成本下行帶動(dòng)歸母凈利同增67.06%23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.25億元（yoy+4.11%），歸母凈利4.63億元（yoy+29.59%），扣非凈利4.34億元（yoy+29.61%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.73億元（yoy+10.78%），歸母凈利2.53億元（yoy+67.06%），在國(guó)內(nèi)需求仍顯不足的背景下，公司聚焦主業(yè)發(fā)展，上半年主要產(chǎn)品銷量有所增長(zhǎng)，同時(shí)原材料價(jià)格下行推動(dòng)盈利彈性釋放。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.35、0.40、0.46元，參照可比公司23年Wind一致預(yù)期15倍PE均值，考慮到公司龍頭地位穩(wěn)固，積極探索自主品牌、新能源電池結(jié)構(gòu)件等新增長(zhǎng)極，給予公司23年17倍PE，目標(biāo)價(jià)5.95元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　包裝收入同比基本穩(wěn)定，積極探索新能源電池結(jié)構(gòu)件、自有品牌等新業(yè)務(wù)分業(yè)務(wù)看：1）受益于線下消費(fèi)復(fù)蘇，23H1公司能量飲料罐、食品罐、啤酒罐等銷量有所增長(zhǎng)，23H1金屬包裝業(yè)務(wù)營(yíng)收同比微增0.46%至61.95億元；2）23H1灌裝服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.68億元（yoy-5.52%），我們判斷主要系部分客戶及訂單結(jié)構(gòu)調(diào)整影響；3）23H1其他業(yè)務(wù)收入同增42.52%至8.62億元，主要系體育業(yè)務(wù)收入增加所致。此外，公司積極探索新業(yè)務(wù)版圖，山東棗莊兩條新能源電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)線項(xiàng)目有序推進(jìn)，公司預(yù)計(jì)23H2實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；同時(shí)公司持續(xù)通過(guò)自主研發(fā)+與知名企業(yè)合作的模式推廣自主品牌業(yè)務(wù)，系列預(yù)制菜、飲料產(chǎn)品已在線上線下同步銷售。
　　原料價(jià)格下行釋放盈利彈性，23H1銷售毛利率同比提升2.85pct公司23H1銷售毛利率同增2.85pct至15.9%，我們判斷主要系原料成本下行所致，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，23H1鋁錠（A00）市場(chǎng)均價(jià)同降13.8%，鍍錫卷板（0.18*900）市場(chǎng)均價(jià)同降16.2%，當(dāng)前原料價(jià)格仍處低位，看好H2盈利能力延續(xù)改善。23H1公司期間費(fèi)用率同增0.60pct至7.8%，其中銷售費(fèi)用率同增0.26pct至1.4%，主要系宣傳費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)等增加所致；管理+研發(fā)費(fèi)用率同增0.59pct至4.4%，主要系人工費(fèi)等增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降0.25pct至1.9%，主要系匯兌收益增加所致。
　　主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，積極探索新增長(zhǎng)極，維持“買入”評(píng)級(jí)考慮到灌裝收入有所承壓，我們略下調(diào)灌裝收入預(yù)測(cè)，同時(shí)考慮到原料成本下行，上調(diào)包裝業(yè)務(wù)毛利率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利分別為9.09、10.30、11.79億元（前值8.27/9.56/11.07億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.35、0.40、0.46元，參照可比公司23年Wind一致預(yù)期15倍PE均值，給予公司23年17倍PE，目標(biāo)價(jià)5.95元（前值5.44元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：紅牛糾紛影響，需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。