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投資要點(diǎn)：
　　公司公告2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，基本符合預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.67億元，同比+0.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.65億元，同比-36.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.60億元，同比-41.5%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流10.51億元，同比-10.11%。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.03億元，同比-2.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比-69.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.57億元；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流7.93億元。2022年利潤(rùn)端同比大幅下滑主要系原材料價(jià)格上漲壓縮利潤(rùn)空間，以及疫情對(duì)下游需求的壓制。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.52億元，同比-2.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比+2.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比+0.5%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-3.19億元。分紅：每10股派現(xiàn)金紅利1.36元（含稅）。
　　受原材料價(jià)格上漲影響，2022年毛利率承壓，23Q1有所好轉(zhuǎn)。2022年公司綜合毛利率11.86%，同比-3.5pct，22Q1/Q2/Q3/Q4/23Q1毛利率分別為13.5%/12.7%/12.8%/8.0%/14.8%，同比-6.6/-5.3/-2.6/-1.8/+1.4pct，2022年毛利率降幅逐漸收窄，23Q1同比提升，主要系2022年上半年馬口鐵及鋁材價(jià)格高位運(yùn)行，2023年初以來(lái)下行（23Q1馬口鐵價(jià)格同比-15.2%，鋁價(jià)同比-25.5%），隨原材料價(jià)格同比回落，預(yù)計(jì)2023年利潤(rùn)改善明顯。
　　期間費(fèi)用率下降，體現(xiàn)費(fèi)用管控成效。2022年公司期間費(fèi)用率7.5%，同比-0.5pct，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.4%/3.9%/0.3%/2.0%，同比+0.2/-0.1/-0.0/-0.6pct，體現(xiàn)公司在面臨原材料上漲的壓力時(shí)精細(xì)化、高效的內(nèi)部管理有效控制費(fèi)用，消化部分毛利率端同比下滑的壓力，2022公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率4.0%，同比-2.4pct。23Q1公司期間費(fèi)用率7.2%，同比+0.3pct，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.0%/3.7%/0.3%/2.3%，同比+0.1/+0.3/-0.0/+0.0pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率6.3%，同比+0.3pct。
　　短期發(fā)行可轉(zhuǎn)債投建兩片罐產(chǎn)能，長(zhǎng)期兩片罐盈利改善邏輯兌現(xiàn)中。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，擬通過(guò)向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資9.7億元（扣除財(cái)務(wù)性投資因素），建設(shè)棗莊16億只易拉罐配套項(xiàng)目（一期9億只）和佛山遷建水都項(xiàng)目，進(jìn)一步整合收購(gòu)后的波爾亞太，完善華南地區(qū)產(chǎn)能布局，持續(xù)鞏固在兩片罐行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。我們預(yù)期中長(zhǎng)期角度，公司兩片罐業(yè)務(wù)盈利能力將持續(xù)改善，主要系：1）競(jìng)爭(zhēng)格局改善，繼奧瑞金收購(gòu)波爾后，行業(yè)CR4=74%，新進(jìn)入者門檻較高，頭部企業(yè)的集中度和產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)持續(xù)提升。2021、2022年鋁材價(jià)格高位運(yùn)行，兩片罐行業(yè)頭部企業(yè)通過(guò)高頻提價(jià)或采取滾動(dòng)報(bào)價(jià)機(jī)制，相對(duì)及時(shí)地傳導(dǎo)成本壓力，驗(yàn)證行業(yè)格局優(yōu)化。2）啤酒罐化率提升，啤酒廠商頻頻推出毛利率更高的差異化罐型，兩片罐成下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要載體，罐廠享受銷量及單罐盈利雙增。3）產(chǎn)線布局日趨合理，公司通過(guò)布局調(diào)整、設(shè)備搬遷等方式，在不增加設(shè)備采購(gòu)的情況下，充分挖掘有效產(chǎn)能。4）公司采用共生式及貼近式生產(chǎn)布局，與核心客戶持續(xù)深化合作，進(jìn)一步降低運(yùn)輸物流成本。
　　開拓新興優(yōu)質(zhì)客戶，強(qiáng)化綜合服務(wù)能力。公司擁有全國(guó)化的產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)，與核心客戶相互依托。公司積極開拓新客戶，降低單一客戶風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)大客戶依賴性減弱，2022年前五名客戶銷售額達(dá)79.74億元，占比56.7%，同比-1.6pct，紅牛收入占比32.5%，同比下降3.2pct。公司下游客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)愈發(fā)看重，奧瑞金不斷從制罐、設(shè)計(jì)、品牌策劃、智能營(yíng)銷等一體化業(yè)務(wù)方面入手提升產(chǎn)品附加值，打造綜合包裝解決方案提供商。一體化業(yè)務(wù)主要客戶包括可口可樂(lè)、紅牛、東鵬、安利等傳統(tǒng)核心大客戶，也包括元?dú)馍?、?zhàn)馬、Monster等潮流消費(fèi)品牌。
　　金屬包裝技術(shù)應(yīng)用于新能源精密電池結(jié)構(gòu)件，開拓第二成長(zhǎng)曲線。公司與北京衛(wèi)藍(lán)新能源合作設(shè)立藍(lán)鵬瑞馳，自籌資金在山東棗莊市投資建設(shè)新能源精密電池結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年中出樣品，下半年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，首先批量生產(chǎn)方形電池殼，2024年投入生產(chǎn)圓柱形電池殼。公司將金屬包裝的技術(shù)應(yīng)用于精密電池結(jié)構(gòu)件中，并依托于長(zhǎng)期技術(shù)積淀在關(guān)鍵工序引入新工藝進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，有效提升電池殼生產(chǎn)效率、降低人工使用率、保證產(chǎn)品高精密度與質(zhì)量的穩(wěn)定性。向電池結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域跨界，公司具備核心競(jìng)爭(zhēng)力：①工藝相似性，方形三片食品罐與方形電池殼生產(chǎn)技術(shù)具備相似性，公司在殼體材料減薄、防腐蝕及強(qiáng)度控制等指標(biāo)實(shí)現(xiàn)上有長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)積累；②規(guī)?；芰?，通過(guò)原材料采購(gòu)及生產(chǎn)規(guī)?；芰?，有效控制成本；③研發(fā)創(chuàng)新傳統(tǒng)，電池行業(yè)非標(biāo)程度高，公司創(chuàng)新基因強(qiáng)，有能力根據(jù)客戶要求進(jìn)行定制化生產(chǎn)，在細(xì)微工藝處理（如邊角、接縫等）上能力突出，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。憑借生產(chǎn)及研發(fā)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司有望持續(xù)拓展新能源電池結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，形成第二成長(zhǎng)曲線。
　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸，加速自有品牌布局。公司圍繞“包裝+”的戰(zhàn)略方向，基于大消費(fèi)、大健康的理念，持續(xù)推出了自有品牌的飲料和預(yù)制菜產(chǎn)品，如“元養(yǎng)物語(yǔ)”系列飲料和“犀旺”運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)飲料，目前已在線上線下同步開展推廣銷售，預(yù)計(jì)2023年銷售額過(guò)億。公司大力推進(jìn)覆膜鐵和覆