久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中國(guó)金屬包裝龍頭，專注主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健。公司是我國(guó)金屬包裝行業(yè)龍頭，截至2021年底，公司擁有三片罐年產(chǎn)能95億罐、二片罐年產(chǎn)能135億罐，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的金屬制罐企業(yè)之一，擁有中國(guó)紅牛、百威啤酒、青島啤酒、加多寶、旺旺、可口可樂、飛鶴等優(yōu)質(zhì)食飲品牌客戶，為其提供三片罐、二片罐金屬包裝及灌裝OEM一體化綜合服務(wù)。22年1-9月公司實(shí)現(xiàn)收入108.64億元，同比增長(zhǎng)1.69%，其中三片罐、二片罐占比分別約五成，歸母凈利潤(rùn)5.44億元，同比下降33.85%。單Q3公司收入40.21億元，同比增長(zhǎng)9.72%，歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比下降23.4%；Q3毛利率、凈利率分別環(huán)比提升0.13pct、0.18pct，利潤(rùn)率已觸底企穩(wěn)。
　　二片罐行業(yè)加速整合，供需格局優(yōu)化，行業(yè)拐點(diǎn)漸至。2021年我國(guó)金屬包裝行業(yè)規(guī)模1384億元，2019-2021年CAGR為7.5%，其中飲料罐為最大細(xì)分品類。從需求端看，三片罐主要用于功能飲料與奶制品包裝，供需格局基本穩(wěn)定；二片罐受益啤酒罐化率提升需求量穩(wěn)步擴(kuò)張，根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)啤酒罐化率約34%，距離美、英、日等60%以上的罐化率仍有提升空間，以啤酒罐化率約60%的假設(shè)測(cè)算，我國(guó)啤酒二片罐的需求增量空間為228億罐，以2020年我國(guó)二片罐需求量約520億罐為基數(shù)，需求量仍有約40%增長(zhǎng)空間。從供給端看，當(dāng)前三片罐CR3、二片罐行業(yè)CR4分別達(dá)約54%、67%；其中二片罐行業(yè)經(jīng)過(guò)2014-2015年產(chǎn)能投放高峰期后開始加速整合出清，逐步形成奧瑞金+中糧包裝+波爾、昇興股份+太平洋制罐、寶鋼包裝等三大聯(lián)合主體；當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能投放趨于合理，隨著過(guò)剩產(chǎn)品逐步被需求消化，行業(yè)經(jīng)營(yíng)格局持續(xù)向好。
　　紅牛案件進(jìn)展有望驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)，二片罐格局向好盈利提升可期。公司主要業(yè)務(wù)三片罐、二片罐營(yíng)收占比分別約五成，灌裝體量較小；毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍以三片罐為主，二片罐盈利有望提升。1）三片罐：飲料罐方面，公司與大客戶中國(guó)紅牛長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，三片罐毛利率顯著高于同行；9月隨著中國(guó)紅牛和泰國(guó)天絲的訴訟進(jìn)程推進(jìn)，公司有望迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。食品罐方面，公司2021年完成澳洲Jamestrong收購(gòu)，成為新西蘭A2奶粉獨(dú)家供罐商，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。2）二片罐：公司板塊收入受益內(nèi)生與外延產(chǎn)能布局實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，隨著公司2019年完成波爾亞太收購(gòu)，切入啤酒客戶，公司二片罐產(chǎn)能市占率約達(dá)20%，位居第一梯隊(duì)。目前，公司主要產(chǎn)能布局完畢，隨著公司產(chǎn)能利用率提升與行業(yè)龍頭議價(jià)能力提升，疊加近期主要原材料鋁錠價(jià)格回落，二片罐毛利率具備提升空間。3）灌裝：公司灌裝業(yè)務(wù)體量較小，2016-2021年CAGR達(dá)11%增速較快，截止2021年公司年產(chǎn)能超20億罐，為中國(guó)紅牛、加多寶、戰(zhàn)馬、元?dú)馍?、伊利、可口可樂、東鵬等知名品牌提供包裝+灌裝一體化解決方案。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司堅(jiān)守“綜合包裝整體解決方案提供商”定位，“包裝+”戰(zhàn)略方向深化，拓展優(yōu)化自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，打開客戶多元化服務(wù)窗口；三片罐穩(wěn)健發(fā)展，二片罐盈利向上，灌裝業(yè)務(wù)一體化服務(wù)能力突出強(qiáng)化客戶粘性，推廣自有品牌快消產(chǎn)品，增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)力。暫不考慮可轉(zhuǎn)債發(fā)行影響，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.28億元、8.12億元、9.45億元，分別同比變化-30.6%、29.2%、16.4%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為15X，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。