>> 華西證券-奧瑞金(002701)22年整體平穩(wěn)，23年盈利能力有望恢復(fù)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收140.67億元，同比增長0.63%；歸母凈利潤5.65億元，同比下滑36.69%；扣非后歸母凈利為4.6億元，同比下滑41.5%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為10.51億元，比去年同期下降了10.11%。單季度看，2022年Q4實現(xiàn)營收32.03億元，同比下滑2.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比下滑69.51%。
公司公布2023年一季報，2023年Q1公司實現(xiàn)營收33.52億元，同比下滑2.49%；歸母凈利潤2.11億元，同比增長2.1%；扣非后歸母凈利為2.06億元，同比增長0.52%。
分析判斷:
收入端：22年平穩(wěn)運(yùn)行2022年公司經(jīng)營在壓力中迎難而上，積極優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的價格調(diào)整策略，緩解原材料上漲壓力，實現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展的平穩(wěn)運(yùn)行。報告期內(nèi)，公司積極拓展自有品牌業(yè)務(wù)，增強(qiáng)發(fā)展新動力，通過自主研發(fā)、與知名企業(yè)合作等模式，向市場推出了一系列自有品牌產(chǎn)品。同時，公司為配合客戶營銷理念提供定制化服務(wù)，為客戶提供限量定制禮盒，為客戶新品提供定制罐型，其新穎的包裝與其他金屬包裝形成差異化競爭優(yōu)勢。公司金屬包裝產(chǎn)品及服務(wù)共實現(xiàn)營收123.81億元，同比增長了0.73%。公司共生產(chǎn)、銷售金屬包裝產(chǎn)品175.17/175.84億罐，同比下降了6.79%/5.96%。公司罐裝服務(wù)共實現(xiàn)營收1.5億元，同比下滑了19.56%。公司罐裝生產(chǎn)量和銷售量分別為6.75/6.73億罐，同比下滑了33.73%/33.5%。灌裝業(yè)務(wù)產(chǎn)量和銷售量的同比下滑，主要系客戶及訂單結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所致。公司除金屬罐業(yè)務(wù)和罐裝業(yè)務(wù)外的其他業(yè)務(wù)共實現(xiàn)收入15.36億元，同比增長了2.26%。
2023年，公司將持續(xù)聚焦主業(yè)，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，擇機(jī)拓展新領(lǐng)域。公司將通過在山東棗莊市投資建設(shè)新能源精密電池結(jié)構(gòu)件項目，穩(wěn)步推進(jìn)在新能源電池精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)板塊的布局與延展，進(jìn)一步推動公司在食品飲料包裝之外的金屬包裝生產(chǎn)和研發(fā)領(lǐng)域的整體發(fā)展。
利潤端：23年Q1盈利能力有所修復(fù)盈利能力方面，2022年公司整體毛利率為11.86%，同比下滑3.67pct,凈利率為3.95%，同比下滑2.51pct。分產(chǎn)品看，公司金屬包裝產(chǎn)品及服務(wù)的毛利率為12.49%，同比下滑了3.91pct。2023年Q1公司整體毛利率為14.85%，同比提升了1.38pct，環(huán)比提升了6.85pct。整體凈利率為6.18%，同比提升了0.14pct，環(huán)比提升了5.85pct。費(fèi)用方面，2022年公司的期間費(fèi)用率為7.54%，同比下降0.59pct。其中銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.37%/3.86%/2%，分別同比+0.22/-0.16/-0.6pct。公司研發(fā)費(fèi)用率同比下滑0.05pct至0.26%。公司投資凈收益為2.04億元，同比提升了25.56%，主要系股權(quán)投資項目權(quán)益法確認(rèn)的投資收益。2023年Q1公司費(fèi)用率為7.2%，同比提升了0.35pct。其中銷售費(fèi)用率為1.02%，同比提升了0.05pct；管理費(fèi)用率為3.66%，同比提升了0.31pct；財務(wù)費(fèi)用率為2.25%，同比提升了0.02pct；研發(fā)費(fèi)用率為0.26%，同比下降了0.04pct。
公布可轉(zhuǎn)債預(yù)案
根據(jù)公司2023年2月23日公告，公司擬向不特定對象發(fā)行總額不超過人民幣9.7億元A股可轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)債給予原A股股東優(yōu)先配售權(quán)，存續(xù)期限為自發(fā)行之日起6年。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬分別投入2.45/7.25億元，分別用于奧瑞金（棗莊）包裝有限公司新建年產(chǎn)16億只（一期9億只）易拉罐配套項目和奧瑞金（佛山）包裝有限公司遷建水都項目。本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，可以幫助公司鞏固市場領(lǐng)先地位，配合客戶智慧化生態(tài)產(chǎn)業(yè)建設(shè)，共同打造上下游一體產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新集群。同時還可以彌補(bǔ)華南地區(qū)未來產(chǎn)能缺口，縮短運(yùn)輸距離，優(yōu)化生產(chǎn)線布局
投資建議我們認(rèn)為行業(yè)競爭格局已經(jīng)得到較大的改善，公司二片罐業(yè)務(wù)和灌裝業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，產(chǎn)能的擴(kuò)張以及“包裝+”等新業(yè)務(wù)的拓展將為公司未來成長提供支撐?？紤]到受疫情反復(fù)和主要原材料價格上漲對公司的影響，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測,公司23-24年營收由165.06/177.95億元下調(diào)至158.87/176.98億元，EPS由0.41/0.45元下調(diào)至0.33/0.42元，預(yù)計25年公司將實現(xiàn)營收194.52億元，EPS0.46元，對應(yīng)2022年4月27日4.7元/股收盤價，PE分別為14.32/11.2/10.15倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1)紅牛糾紛。2）原材料價格波動。3）供需格局惡化。4）可轉(zhuǎn)債未獲得證監(jiān)會同意注冊。
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