>> 交銀國際-互聯網行業(yè)月報-互聯網5月月報：業(yè)績確定性拉動互聯網行業(yè)投資情緒回升-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 470KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
領先 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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5月中國互聯網板塊情緒回升，截至5月31日，中概互聯網指數月環(huán)比漲7%，對比納指/恒指漲7%/2%。行業(yè)：電商+13%>文娛+8%>社交+4%>游戲+2%>教育-0.5%>OTA -1%>生活服務-3%>搜索及廣告-4%。
電商：拼多多（5月股價+21%）：主站繼續(xù)擴大市占率并提升變現能力，我們預計2024年GMV/收入增22%/33%，TEMU有望在成熟地區(qū)盈利。阿里（+6%）：我們預計2025財年1季度淘天GMV/CMR增4%/3%，全站推廣告產品對收入的拉動將從下半財年開始顯現。京東（+5%）：我們預計2024年在用戶體驗和提升市占投入下，利潤保持健康增長。
文娛：騰訊音樂（+21%）：我們預計2季度會員凈增370萬，拉動音樂訂閱收入同比增30%，月ARPPU受減促及高端會員拉動環(huán)比微幅改善。嗶哩（+14%）：管理層維持3季度經調整運營利潤扭虧為盈指引，我們預計2季度廣告收入受益于投放系統(tǒng)/算法完善、電商平臺合作深化同比增26%。
游戲：騰訊（+4%）：《DNF手游》首月流水超過我們預期，我們預計2季度受新游拉動及《王者榮耀》等多款老游恢復增長影響，游戲收入加速增長。網易（-3%）：我們預計2024年游戲收入增10%，端游下降因《夢幻西游》調整，手游增10-15%，上調空間取決于暑期新游上線表現。
教育：新東方（+1%）：我們預計教學點加速擴張，教育業(yè)務利潤率提升趨勢持續(xù)，部分被東方甄選/文旅投入抵消。好未來（-2%）：我們預計2025財年1季度培優(yōu)收入同比增60%+，教學點擴張（2025財年30%+）布局暑期拉新。
OTA：攜程（+2%）：我們預計2季度收入增速13%，因低基數效應減弱放緩，出境業(yè)務基本恢復。同程（-14%）：我們預計2季度OTA業(yè)務收入增25%，交通受機票帶動增速高于酒店，運營利潤率有望持平。
生活服務：美團（-4%）：外賣市占領先，我們預計2024年增量來自單量，AOV仍呈下降趨勢。到店行業(yè)天花板高，格局穩(wěn)定，合理估值好于電商。
廣告：騰訊視頻號受益于商家/用戶生態(tài)建立變現進一步提升，我們預計2季度廣告收入同比增16%。百度（-4%）：由于在用戶側改造升級對搜索流量及傳統(tǒng)廣告點擊產生負向影響，我們下調2024年廣告收入增速預期至2.6%。
5月報告：業(yè)績：騰訊/拼多多/阿里/網易/京東/百度/攜程/快手/騰訊音樂/京東物流/嗶哩/同程/愛奇藝/金山/摯文/高途/歡聚/有道/達達；業(yè)績預覽：有道；行業(yè)更新：2季度業(yè)績指引；快報：騰訊；月報：電商/游戲。
投資啟示：1季度多數互聯網公司盈利好于預期，收入結構健康帶來利潤率優(yōu)化。我們繼續(xù)看好業(yè)績增長趨勢確定性強、行業(yè)規(guī)模有增長潛力、競爭格局相對穩(wěn)定、具備競爭壁壘且新業(yè)務布局增長及投資回報可見性強、股東回報穩(wěn)定、估值有上調空間的公司，如攜程/騰訊/拼多多/新東方/好未來。
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