>> 華安證券-固定收益點評報告：城投債延續(xù)縮量，中高等級保持凈增-240602
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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主要觀點：
凈融資：5月城投債發(fā)行延續(xù)回落，同比-10%，環(huán)比-51%，年內(nèi)累計發(fā)行2.76萬億元，同比-5.1%；受財報更新等季節(jié)性因素影響，5月城投債凈償還397億元，1至5月累計凈融資876億元，同比-88.5%。從結(jié)構(gòu)看，中高等級、中長久期仍是發(fā)行與凈增的主力。
截至2024年05月31日，3762家HA口徑城投發(fā)行債券3083億元，償還3480億元（含行權(quán)，下同），凈償還397億元，凈償還規(guī)模較前月環(huán)比增加約105億元，同比增加約4億元。
1、行政視角：5月僅省級主體為凈融入狀態(tài)，當(dāng)月凈融入123億元，環(huán)比縮量，其他行政級別中凈償還額從高到低依次為區(qū)縣級（253億元）、地市級（186億元）與園區(qū)級（81億元）。
2、評級視角：5月僅AAA主體為凈融入狀態(tài)，當(dāng)月凈融入118億元，環(huán)比縮量，其他主體評級中凈償還額從高到低依次為AA主體（322億元）、AA+主體（151億元）、AA以下主體（21億元）與無評級主體（20億元）。
3、品種視角：5月凈融資額從高到低的債券品種依次為一般中期票據(jù)（336億元）、一般公司債（165億元）與一般短期融資券（14億元），超短期融資債券凈償還較多，本月凈償還685億元，一般企業(yè)債、定向工具與私募債分別凈償還114億元、93億元與19億元。
4、期限視角：5月凈融資額從高到低的期限依次為3年期以上（580億元）與3年期（102億元），6M至1年期凈償還較多，本月凈償還597億元，2年期、1年期與6M以下分別凈償還193億元、179億元與110億元。
5、區(qū)域視角：5月凈融資額最高的省份為江西（85億元），其次為云南（56億元）與四川（32億元）。凈償還額最高的省份為重慶（93億元），其次為天津（87億元）與湖南（75億元）。環(huán)比來看，江蘇、江西與云南分別較前月增加376億元、164億元和50億元；而河南、湖南與山東則分別較前月下降124億元、91億元與89億元。
6、主體視角：5月共有231家主體為凈融入狀態(tài)，其中凈融資規(guī)模前五的主體分別為：河南交通投資集團有限公司（33億元）、江蘇交通控股有限公司（30億元）、陜西交通控股集團有限公司（25億元）、成都交通投資集團有限公司（25億元）與四川發(fā)展(控股)有限責(zé)任公司（25億元）。
到期壓力測算：截至2025年末累計剩余到期壓力約8.8萬億元
根據(jù)截至05月31日數(shù)據(jù)測算，3762家HA口徑城投債截至2025年末到期壓力約8.8萬億元，其中2024年3.8萬億元，2025年5.0萬億元。
1、整體來看：截至2024年底剩余到期壓力約38043億元（假設(shè)含權(quán)債100%行權(quán)），其中到期高峰出現(xiàn)在8月（6151億元）與9月（6443億元）。
2、具體排名（截至2024年末剩余到期額TOP5）：
省份：江蘇、浙江、山東、四川、河南。
地市：青島、南京、蘇州、成都、紹興。
區(qū)縣：天津濱海新區(qū)、青島黃島區(qū)、上海浦東新區(qū)、常州武進區(qū)、南京江寧區(qū)。
園區(qū)：鄭州航空港經(jīng)濟綜合實驗區(qū)、西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、廣州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)、天津港綜合保稅區(qū)、蘇州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。（不含國家級新區(qū)）
主體：天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團有限公司、江蘇交通控股有限公司、山東高速集團有限公司、湖南省高速公路集團有限公司、河南航空港投資集團有限公司。
風(fēng)險提示
城投債技術(shù)性違約風(fēng)險，數(shù)據(jù)來源失真風(fēng)險，數(shù)據(jù)處理有誤。
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