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上周滬鋅主力期價(jià)沖高回落。宏觀面看，美國(guó)4月核心PCE低于預(yù)期且增幅為今年最低，5月芝加哥PMI低于預(yù)期且為四年來(lái)最低。通脹及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下滑，提升降息預(yù)期，但美元表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。國(guó)內(nèi)廣州深圳地產(chǎn)政策延續(xù)優(yōu)化，但周五官方PMI回落至榮枯線下方，經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。
　　基本面看，礦端緊張態(tài)勢(shì)未有改善，6月內(nèi)外加工費(fèi)延續(xù)回落，預(yù)計(jì)礦端緊張態(tài)勢(shì)將延續(xù)至三季度后。鋅價(jià)上漲部分彌補(bǔ)冶煉企業(yè)利潤(rùn)，但原料緊缺導(dǎo)致的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)醞釀中，后期供應(yīng)壓縮概率較大，且當(dāng)前鋅錠進(jìn)口維持關(guān)閉，國(guó)內(nèi)精煉鋅過(guò)剩格局有望改善。下游鍍鋅企業(yè)受鐵塔訂單較好提振開(kāi)工率環(huán)比回升；五金、汽車訂單不如預(yù)期，壓鑄鋅合金企業(yè)開(kāi)工延續(xù)下滑；環(huán)保檢查及主動(dòng)減產(chǎn)雙重影響拖累氧化鋅企業(yè)開(kāi)工環(huán)比回落，政策持續(xù)加碼利多消費(fèi)預(yù)期，但終端訂單增量尚需時(shí)間。下游少量剛需補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)社會(huì)庫(kù)存小幅去化。
　　整體來(lái)看，降息預(yù)期搖擺及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)欠佳，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫?；久娴V端依舊為當(dāng)前主要矛盾，加工費(fèi)進(jìn)一步下滑增強(qiáng)煉廠減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。短期鋅價(jià)沖高回落后將迎階段性調(diào)整，但礦側(cè)矛盾為鋅價(jià)提供剛性支撐，下方空間較為有限。
　　策略建議：觀望或逢低做多
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向，海外供應(yīng)擾動(dòng)