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核心觀點(diǎn)
　　以回調(diào)來消化預(yù)期。目前市場再度進(jìn)入回調(diào)階段，可以看到短期情緒已經(jīng)實(shí)質(zhì)消退，且中長期情緒也開始回落，而這一過程并非到5月中下旬才值得擔(dān)憂，而是在3月27日以后就一直處于“引而不發(fā)”的局面。這期間地產(chǎn)政策的松綁是驅(qū)動(dòng)4月17日至5月15日反彈的核心，不過可以看到其仍然不足以推動(dòng)情緒指標(biāo)創(chuàng)新高，短端情緒甚至出現(xiàn)了頂背離現(xiàn)象。所以當(dāng)下的情況也不難理解，市場需要以回調(diào)來消化已經(jīng)被“填滿”的預(yù)期。
　　年內(nèi)市場節(jié)奏與以往出現(xiàn)錯(cuò)位。單從整體情緒而言，6月期待值不應(yīng)過高，而這與近幾年的年內(nèi)節(jié)奏出現(xiàn)了一定錯(cuò)位。今年的特殊性主要在于原本的周期節(jié)奏被1月的回調(diào)打亂，隨后2月的上漲更多是流動(dòng)性困境修復(fù)疊加反轉(zhuǎn)交易導(dǎo)致。一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，投資者在2-3月普遍在根據(jù)市場表現(xiàn)“反推”基本面情況，即這一階段投資者對(duì)政策端的“想象力”是相對(duì)匱乏的，自然難以推動(dòng)市場情緒快速走高。
　　 6月是風(fēng)格逐步交接棒的時(shí)刻。6月會(huì)是一個(gè)純粹的回調(diào)行情嗎？不盡然，因?yàn)槭袌稣谥饾u接近有利于成長風(fēng)格和小盤風(fēng)格的時(shí)刻。首先，Q2全市場板塊動(dòng)量修復(fù)已接近歷史高點(diǎn)，即以紅利股、資源股等為代表的板塊的持續(xù)強(qiáng)勢狀態(tài)在統(tǒng)計(jì)上已經(jīng)接近極限，三季度不應(yīng)再是優(yōu)選，而站在這一類風(fēng)格對(duì)立面的主要是偏成長和偏小盤的品種，還有一部分消費(fèi)。其次，在延續(xù)年度策略提出的操作思路下，當(dāng)前我們認(rèn)為回調(diào)進(jìn)程或還有半個(gè)月至一個(gè)月，而部分成長板塊的情況其實(shí)更好（價(jià)量層面更接近低點(diǎn)），因此等待企穩(wěn)前的體感也不至于太難受。
　　轉(zhuǎn)債自身問題不大，但應(yīng)暫時(shí)保持靈活。當(dāng)下轉(zhuǎn)債整體估值并不需要太多擔(dān)憂，但擇時(shí)系統(tǒng)已經(jīng)觸發(fā)50%防守的指令，此時(shí)雙低仍然是相對(duì)更好的選擇。對(duì)于6月轉(zhuǎn)債組合，我們重點(diǎn)參考5月21日以后的數(shù)據(jù)，并利用2月以來的波段周期做考察，最終入選標(biāo)的包括密衛(wèi)、天源、智尚、今飛、會(huì)通、盛航、星球、中能、新北、嘉誠、金沃、福立、合興、星帥、西子、崧盛、裕興。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場情緒變化、統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效、政策方向改變