>> 浙商證券-油運(yùn)行業(yè)月度專題(八)：運(yùn)價淡季不淡，訂單仍處低位-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 742KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹 |
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1、油運(yùn)供需平衡表
5月運(yùn)價環(huán)比向上，VLCC運(yùn)價底部扎實。VLCCTD3C/Suezmax/Aframax運(yùn)價均值分別為47,338、42,952、45,019美元/天，較4月+23%、+2%、+7%。
成品油運(yùn)價景氣度更優(yōu)。LR2/LR1/MRTC7/TC12&11運(yùn)價均值62,082、45,965、38,649、32,237美元/天，較4月分別+33%、+23%、+14%、+13%。
克拉克森5月預(yù)測：2024-2025年原油運(yùn)輸供需差分別3.1%、1.6%；成品油運(yùn)輸供需差分別5.2%、-6.1%。
2、供給端
在手訂單仍處歷史低位，截至2024年5月，全行業(yè)油輪在手訂單與運(yùn)力比9.6%，環(huán)比+0.2pct；其中原油輪在手訂單與運(yùn)力之比為7.4%，環(huán)比上月增加0.1pct；成品油輪在手訂單與運(yùn)力之比為15.1%，環(huán)比上月增加0.3ct。4月行業(yè)下單23艘，環(huán)比減少6艘；原油輪中VLCC、Suezmax 4月0訂單，Aframax下單4艘，成品油輪中MR下單6艘，LR1下單4艘。
在手訂單低導(dǎo)致目前交付數(shù)量有限，2024年4月全行業(yè)交付3艘，環(huán)比減少7艘，分主要船型來看：VLCC、Suezmax本月無交付，Aframax交付1艘；成品油輪中：LR2交付1艘、MR、LR1本月無交付。
未來兩年原油輪預(yù)計交付量有限：2024-2025年，VLCC預(yù)計分別交付2、5艘，Suezmax預(yù)計分別交付8、29艘，Aframax預(yù)計分別交付14、8艘；LR2預(yù)計分別交付18、52艘，LR1預(yù)計分別交付1、11艘，MR預(yù)計分別交付37、80艘。
新船價格持續(xù)上漲。截止2024年5月，VLCC/Suez/Afra新船價格分別為1.3、0.88、0.72億美元，環(huán)比變動-0.4%、0.0%、0.0%，較2022年1月上漲14%、16%、20%；LR2、LR1、MR新船價格分別0.75、0.605、0.51億美元，環(huán)比上漲0.0%、0.4%、2.0%，較2022年1月上漲20%、19%、24%。
景氣周期中拆船量不及預(yù)期，2024年4月全行業(yè)沒有拆船。
3、需求端
美國原油產(chǎn)量維持歷史高位。4月OPEC原油產(chǎn)量2658萬桶/天，環(huán)比上月下降4.8萬桶/日；4月美國原油產(chǎn)量1310萬桶/天，環(huán)比上月下降2萬桶/日。
裂解價差環(huán)比收窄，煉廠開工率環(huán)比上升。截至5月31日，汽油裂解價差24.97美元/桶；柴油裂解價差17.40美元/桶。截至5月29日，山東地?zé)掗_工率55.0%，截至5月30日，主營煉廠開工率79.0%，截至5月24日，美國煉廠開工率94.3%。
美國SPR環(huán)比有所上升，但仍處歷史低位。截至5月24日，美國戰(zhàn)略石油儲備3.69億桶，但仍處在1984年以來的歷史低位。3月OECD商業(yè)原油儲備14.24億桶，環(huán)比上月增加1400萬桶。
4、投資建議
選股思路：在手訂單處歷史低位，供給剛性確定，全球補(bǔ)庫提供需求端支撐，中國、印度等亞太新興國家的需求增量驅(qū)動油運(yùn)需求向上。俄烏沖突后全球石油貿(mào)易重構(gòu)帶動運(yùn)距顯著拉長，此外在中東減產(chǎn)背景下，美灣、南美及西非等長運(yùn)距地區(qū)出貨增加，有望進(jìn)一步帶動噸海里需求向上。
投資建議：我們繼續(xù)看好油運(yùn)景氣周期的演繹，推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。
風(fēng)險提示
1、全球石油消費恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致油運(yùn)需求下降
2、OPEC進(jìn)一步減產(chǎn)，導(dǎo)致貨量下降，導(dǎo)致油運(yùn)需求下降
3、地緣政治風(fēng)險
4、測算偏差風(fēng)險等
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