>> 建信期貨-宏觀市場(chǎng)月報(bào)：中國(guó)推出房地產(chǎn)一攬子刺激措施-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟使得歲末年初中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能繼續(xù)偏弱，政策刺激預(yù)期落空使得中國(guó)股市延續(xù)2023年8月份以來(lái)的調(diào)整趨勢(shì)，并引發(fā)雪球敲入、融資止損和量化崩潰等結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，2024年2月5日上證指數(shù)創(chuàng)下2635的近五年低點(diǎn)；中國(guó)決策層加大干預(yù)力度，中國(guó)央行在1月下旬和2月中旬分別降準(zhǔn)降息，2月7日中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席實(shí)現(xiàn)新舊更替，中國(guó)股市也從2月初開(kāi)始持續(xù)反彈。雖然中國(guó)央行降準(zhǔn)又降息，然而在國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高漲與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟的雙重影響下，市場(chǎng)對(duì)中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍不樂(lè)觀，對(duì)經(jīng)濟(jì)的避險(xiǎn)情緒催生資產(chǎn)荒邏輯并在4月下旬將10年期國(guó)債利率推低至2.22%的紀(jì)錄低點(diǎn)。但中美歐央行攜手寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用逐步體現(xiàn)，中國(guó)央行窗口指導(dǎo)政策性銀行加快發(fā)債力度，決策層醞釀新措施促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需再平衡，4月下旬中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，工業(yè)大宗商品價(jià)格上漲有望從成本端削弱中國(guó)通縮風(fēng)險(xiǎn)，4月下旬中國(guó)股市和國(guó)債利率企穩(wěn)回升。5月17日中國(guó)推出降首付比例、取消利率下限、以購(gòu)代建以及設(shè)立保障性住房再貸款等房地產(chǎn)一攬子刺激措施，政策刺激以及樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)中國(guó)股市和大宗商品偏強(qiáng)運(yùn)行；與此同時(shí)美歐醞釀對(duì)華實(shí)施新一輪貿(mào)易限制，臺(tái)灣地區(qū)反華言論引發(fā)臺(tái)海形勢(shì)惡化擔(dān)憂，中國(guó)資產(chǎn)走勢(shì)受到一定程度的抑制。
中美歐央行攜手寬松以及中美擴(kuò)張財(cái)政政策，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供流動(dòng)性溢價(jià)并推動(dòng)制造業(yè)從被動(dòng)去庫(kù)轉(zhuǎn)到主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，大宗商品獲得進(jìn)一步上漲動(dòng)能并推動(dòng)中美歐再通脹過(guò)程；但美聯(lián)儲(chǔ)非標(biāo)準(zhǔn)性降息對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用弱于標(biāo)準(zhǔn)性降息意味著本輪補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程將是緩慢且溫和的，且通脹壓力企穩(wěn)回升也會(huì)反過(guò)來(lái)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景，因此經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和再通脹必然也是震蕩式發(fā)展的。6月份市場(chǎng)迎接歐洲央行和英國(guó)央行降息帶來(lái)的新刺激，近期美元匯率和美債利率的回落對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用，中國(guó)房地產(chǎn)一攬子刺激政策的作用將逐步顯現(xiàn)，我們判斷工業(yè)大宗商品在調(diào)整后將迎來(lái)新一輪上漲，但通脹壓力企穩(wěn)回升以及美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期管理轉(zhuǎn)變或不利于貴金屬，股市關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和新一輪貿(mào)易紛爭(zhēng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的抑制，債券在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能回升與股市風(fēng)險(xiǎn)偏好下降之間尋找新的平衡。綜合來(lái)看建議中期內(nèi)超配價(jià)值股和原油，標(biāo)配利率債、成長(zhǎng)股和黃金，低配信用債和貨幣。
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