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投資要點(diǎn)：
　　公司從事通風(fēng)冷卻系統(tǒng)研發(fā)和制造，業(yè)務(wù)受益于軌交設(shè)備以舊換新、造船大周期及核電機(jī)組核準(zhǔn)加速。公司是國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”和國(guó)家級(jí)單項(xiàng)制造冠軍。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流持續(xù)為正，過(guò)往年份穩(wěn)定分紅，兼具價(jià)值和成長(zhǎng)屬性。
　　通風(fēng)冷卻設(shè)備商“小巨人”，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可劃分軌道交通/新能源/海洋工程與艦船風(fēng)機(jī)和冷卻系統(tǒng)、冷卻塔和空冷器五大類(lèi)。2023年歸母凈利潤(rùn)6057萬(wàn)，CAGR（2019-2023年）為28.8%。公司具備定制化研發(fā)能力，踐行大客戶戰(zhàn)略，與客戶粘性高，同時(shí)能保持高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的毛利率。
　　收入結(jié)構(gòu)較為均衡，2023年船舶業(yè)務(wù)增速最快
　　1）軌交領(lǐng)域主要供貨和諧號(hào)、復(fù)興號(hào)高鐵，客戶有中國(guó)中車(chē)、龐巴迪等；2023年?duì)I收1.2億，占比23.1%，毛利率為38.9%。2）新能源領(lǐng)域與四大核集團(tuán)均有合作，風(fēng)電主要客戶為明陽(yáng)智能；2023年能源板塊營(yíng)收1.1億，占比22.5%，毛利率為31.2%。3）海洋工程領(lǐng)域船舶訂單持續(xù)向好,2023年?duì)I收7058萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)122.5%，占比13.9%，毛利率為27.9%。4）制冷風(fēng)機(jī)領(lǐng)域穩(wěn)健成長(zhǎng)，2023年?duì)I收為1.1億，占比22.3%，毛利率為21.6%。5）冷卻塔領(lǐng)域較為平穩(wěn)，2000年起成為SPX和BAC的配套供應(yīng)商，2023年?duì)I收9224萬(wàn)，占比18.2%，毛利率為28.1%。
　　未來(lái)軌交領(lǐng)域以舊換新有效拉動(dòng)成長(zhǎng)，核電業(yè)務(wù)增速最快
　　軌交以舊換新政策驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2026年軌交業(yè)務(wù)營(yíng)收增速30%。造船大周期將繼續(xù)帶動(dòng)船舶業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。公司已成功取得核電資質(zhì)，隨著近兩年核電機(jī)組核準(zhǔn)加速，公司招投標(biāo)項(xiàng)目持續(xù)增加，目前核電在手合同超9000萬(wàn)，疊加山東半島新項(xiàng)目投標(biāo)推進(jìn)，預(yù)計(jì)增速最快。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.83/6.61/7.85億元，CAGR（2023-2026E）為15.6%；2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6546/6990/8052萬(wàn)元，CAGR（2023-2026E）為10%。參照可比公司wind一致預(yù)測(cè)、估值及公司自身成長(zhǎng)性和分紅能力，我們給予公司2024年14-15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值9.2-9.8億，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局變差；客戶開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。