>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠：高位回調(diào)，寬幅震蕩-240604
| 上傳日期： |
2024/6/4 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高琳琳 |
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【趨勢(shì)強(qiáng)度】
合成橡膠趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
BR2407及BR2408合約估值來(lái)看，伴隨現(xiàn)貨及丁二烯偏強(qiáng)運(yùn)行，當(dāng)前基本面靜態(tài)估值區(qū)間有所上移為13400元/噸—14500元/噸，動(dòng)態(tài)估值伴隨現(xiàn)貨漲勢(shì)趨緩預(yù)計(jì)趨于穩(wěn)定。現(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場(chǎng)價(jià)整體在14200元/噸附近。上方估值而言，盤(pán)面14400-14500元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐禈O限。當(dāng)主力BR2407合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)200-300元/噸左右（單月持倉(cāng)成本90元/噸附近，6月30日倉(cāng)單集中注銷，質(zhì)檢費(fèi)用50-60元/噸），盤(pán)面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤(pán)面的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤(pán)面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐，目前順丁橡膠實(shí)際現(xiàn)金流成本在13400-13500元/噸附近。預(yù)計(jì)盤(pán)面13400-13500元/噸為下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=11700*1.02+2500=14434。實(shí)際完全成本來(lái)看，目前工廠已經(jīng)在使用高價(jià)丁二烯，但根據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在13400元/噸附近。
順丁成本端，丁二烯價(jià)格有所上調(diào)，從11200元/噸上行至12000元/噸。國(guó)際而言，受遠(yuǎn)洋船貨供應(yīng)增加影響，亞洲地區(qū)市場(chǎng)供應(yīng)緊張情況有望緩解，亞洲丁二烯存回調(diào)預(yù)期。國(guó)內(nèi)而言，丁二烯供應(yīng)端，5月丁二烯行業(yè)開(kāi)工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量小幅下滑，整體供應(yīng)收縮。中期，6月上旬預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)丁二烯開(kāi)工率伴隨檢修恢復(fù)將有所提高（中科煉化，浙江石化，燕山石化合集45萬(wàn)噸）。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價(jià)，生產(chǎn)接近虧損，開(kāi)工率有所下降。ABS以及SBS整體開(kāi)工率處于低位，四大下游對(duì)丁二烯需求偏低。整體來(lái)看，短期國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)偏緊，港口庫(kù)存持續(xù)下滑，工廠及貿(mào)易商庫(kù)存壓力較小，價(jià)格堅(jiān)挺運(yùn)行。中期伴隨供應(yīng)回歸以及下游的負(fù)反饋，價(jià)格或有回調(diào)。
順丁橡膠方面，民營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)虧損行業(yè)開(kāi)工率仍偏低，標(biāo)品與非標(biāo)品價(jià)差收斂，社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)狀態(tài)，合成橡膠在成本支撐格局下呈現(xiàn)偏強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)格局，對(duì)現(xiàn)貨及盤(pán)面形成支撐。加之6月30日順丁橡膠的倉(cāng)單集中注銷，短期對(duì)07合約形成支撐。中期而言，伴隨丁二烯價(jià)格回落，順丁橡膠由于供應(yīng)彈性較大，開(kāi)工率回升（浙江傳化新開(kāi)，榮盛復(fù)產(chǎn)）行業(yè)開(kāi)工率上升，以及倉(cāng)單回流現(xiàn)貨市場(chǎng)，中期價(jià)格預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行。
盤(pán)面而言，成本支撐的核心邏輯在于，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格低于成本線而導(dǎo)致大規(guī)模減產(chǎn)的時(shí)候，行業(yè)庫(kù)存去化明顯驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。短期來(lái)看，順丁橡膠行業(yè)顯性庫(kù)存有所去化，成本支撐邏輯清晰，庫(kù)存去化格局下回歸基本面估值，下方有支撐，呈現(xiàn)高位震蕩格局。中期而言，伴隨丁二烯價(jià)格回落，價(jià)格預(yù)計(jì)有所回調(diào)。
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