>> 長江期貨-長江專題：菜油強勢上漲后，未來走勢幾何？-240604
| 上傳日期： |
2024/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評級： |
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作者： |
韋蕾 |
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從4月下旬市場開始炒作歐洲霜凍威脅當?shù)夭俗岩詠?，菜油?月份走出了流暢的大幅上漲行情。截至5月31日菜油09合約收于8910元/噸，較4月19日低點8017元/噸大漲893元/噸，漲幅超11%。不過后續(xù)國際菜籽將進入新舊作交替階段，今年拉尼娜事件為盤面注入天氣升水，而國內(nèi)也面臨著國產(chǎn)菜籽減產(chǎn)和進口菜籽供應充足的兩極分化?；久婷苤刂刂?，后續(xù)菜油價格的強勢表現(xiàn)能否繼續(xù)維持？本文將嘗試解答。
目前來看，歐洲菜籽因霜凍減產(chǎn)的幅度恐較為有限，不過加拿大和澳大利亞菜籽仍存在一定的風險點：歐洲方面，之前市場主流觀點認為4月下旬的霜凍將導致23/24年度歐盟菜籽減產(chǎn)50-100萬噸，但歐洲委員會5月下調(diào)該國23/24年度菜籽產(chǎn)量僅10萬噸，戰(zhàn)略谷物公司下調(diào)18萬噸，霜凍減產(chǎn)幾乎可以忽略不計，該年度菜籽供需仍是同比寬松。俄羅斯和烏克蘭也在5月中旬出現(xiàn)霜凍，不過具體影響暫時無法確認。加拿大方面，雖然目前24/25年度菜籽早期播種順利，但播種面積下滑使得產(chǎn)量預估低于上一年度，降低了對于惡劣天氣的容錯率。而且今年的拉尼娜亦可能威脅作物生長。澳洲方面，近期西澳和南澳地區(qū)的干旱使得市場對該國24/25年度菜籽產(chǎn)量預估較為悲觀，不過今年的拉尼娜反而有利于該國降雨增加和菜籽增產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)量還有改善余地。
國內(nèi)方面，前期霜凍導致兩湖地區(qū)23/24年度菜籽的產(chǎn)量和質(zhì)量差于預期，推動陳菜籽價格上漲。不過后續(xù)國產(chǎn)菜籽將逐漸收割上市，收割壓力涌現(xiàn)。同時國內(nèi)進口菜籽和菜油的供應將持續(xù)寬松：目前5-7月菜籽的月均進口量預計達40-50萬噸，油廠已經(jīng)開始采買9月船期菜籽；俄羅斯菜油亦會繼續(xù)流入國內(nèi)補充供應。而菜油需求則因為菜油性價比一般而表現(xiàn)偏弱。供強需弱下菜油預計從目前46萬噸高位繼續(xù)累庫。
總之，受歐盟委員會5月菜籽產(chǎn)量下調(diào)低于市場預期且歐洲氣溫全面回升、加菜籽播種季早期暫無明顯問題、國內(nèi)菜油維持二季度累庫預期不變等利空因素影響，當前菜油基本面偏弱。再加上OPEC于上周日取消了額外減產(chǎn)措施計劃表等多重因素導致原油期貨大跌，以及國家統(tǒng)計局公布5月制造業(yè)PMI為49.5%，顯示制造業(yè)景氣水平回落，宏觀壓力亦開始累積。因此在基本面偏空和宏觀壓力的壓制下，短期國內(nèi)菜油價格將向下調(diào)整。但是今年經(jīng)濟發(fā)展目標要求CPI同比增加3%，通脹預期利于油脂等金融屬性較明顯的大宗商品上漲。同時23/24年度烏克蘭菜籽以及24/25年度加菜籽產(chǎn)量預估目前均是同比減產(chǎn)，今夏的拉尼娜事件也為盤面注入天氣升水。
因此我們認為在國際菜籽供需收緊和天氣炒作升水仍存的情況下，菜油向下調(diào)整幅度也有限，整體走勢偏強。
操作上，菜油09合約短期預計在8300-9100區(qū)間內(nèi)高位震蕩，單邊建議下沿逢低多。套利方面，可關注菜棕09價差在三季度的回調(diào)后做多機會。
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