>> 開源證券-愛科賽博(688719)公司首次覆蓋報告：乘國產(chǎn)替代東風(fēng)，打造高端電源頭部廠商-240604
| 上傳日期： |
2024/6/4 |
大小： |
3364KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷晟路 |
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國產(chǎn)測試電源龍頭，多領(lǐng)域產(chǎn)品力爭國產(chǎn)替代
公司以電力電子技術(shù)技術(shù)為基石，從特種電源產(chǎn)品出發(fā)逐步拓展至電能質(zhì)量設(shè)備、精密測試電源領(lǐng)域，形成了精密測試電源、特種電源與電能質(zhì)量設(shè)備三大業(yè)務(wù)板塊。公司經(jīng)過多年發(fā)展，在產(chǎn)品性能、品牌影響力和銷售服務(wù)等方面均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，同時公司加速研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新，力爭在小功率測試電源與高端工業(yè)特種電源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代。我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入為11.78、16.03、21.65億元，歸母凈利潤為1.51、2.17、2.84億元。對應(yīng)當前股價PE為23.0、16.0、12.2倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
大功率測試電源龍頭地位穩(wěn)固，小功率測試電源迎來國產(chǎn)替代良機
大功率測試電源廣泛應(yīng)用于新能源發(fā)電與新能源車三電領(lǐng)域，與下游資本開支和研發(fā)投入密切相關(guān)。大測試電源在新能源發(fā)電領(lǐng)域主要應(yīng)用于光儲逆變器產(chǎn)品，根據(jù)我們測算，預(yù)計到2025年國內(nèi)光儲逆變器測試電源市場空間有望達32.3億元。測試電源在新能源車領(lǐng)域則主要用于新能源車三電系統(tǒng)及充電樁領(lǐng)域，預(yù)計到2025年整個新能源車領(lǐng)域測試電源的市場空間有望達27.8億元。綜合國內(nèi)外測試電源企業(yè)收入計算，預(yù)計2022年全國測試電源市場空間有望達70-100億元，其中內(nèi)資企業(yè)份額不足50%，且國產(chǎn)化率相對較低的主要是35kW以下的小功率測試電源。作為大功率測試電源國產(chǎn)化替代先鋒，公司有望憑借其產(chǎn)品性價比優(yōu)勢加速在小功率電源國產(chǎn)替代進程，打開其收入上限。
傳統(tǒng)特種電源觸底回升，加速高端工業(yè)電源國產(chǎn)替代
公司特種電源業(yè)務(wù)圍繞民航保障、軌道交通、加速器領(lǐng)域展開了系列產(chǎn)品布局，2022年受下游行業(yè)景氣度下行影響，公司業(yè)務(wù)規(guī)模有所收縮，伴隨行業(yè)景氣度回升，公司傳統(tǒng)領(lǐng)域特種電源收入有望觸底回升。同時公司基于其底層技術(shù)優(yōu)勢，加速布局高端工業(yè)電源產(chǎn)品，力爭在半導(dǎo)體射頻電源與醫(yī)療領(lǐng)域電源實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
電能質(zhì)量設(shè)備產(chǎn)品布局全面，業(yè)務(wù)有望發(fā)展穩(wěn)定
伴隨國內(nèi)新能源滲透率提升帶來的配電網(wǎng)改造需求提升與下游用電場景多元化特點，公司作為國內(nèi)老牌企業(yè)有望充分受益國內(nèi)配電網(wǎng)領(lǐng)域用電能質(zhì)量設(shè)備需求逐步提升。
風(fēng)險提示：光儲逆變器產(chǎn)品研發(fā)需求不及預(yù)期；電動車新拓展客戶不及預(yù)期；通用測試電源國產(chǎn)化不及預(yù)期；特種電源送樣不及預(yù)期。
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