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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2024年持續(xù)強(qiáng)化腰部單品布局，期內(nèi)費(fèi)用改革持續(xù)推進(jìn)，公司產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)和組織效率持續(xù)提升，在產(chǎn)業(yè)周期底部有望延續(xù)份額抬升，成長(zhǎng)性、確定性兼具。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)] 2024-2026年EPS分別為11.04元、13.70元、16.72元，維持目標(biāo)價(jià)325.5元。
　　強(qiáng)化腰部布局，產(chǎn)品線縱深優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。2024年初至今汾酒老白汾系列動(dòng)銷增速在汾酒品系中相對(duì)領(lǐng)先，主要系公司品牌張力驅(qū)動(dòng)疊加老白汾系列契合消費(fèi)趨勢(shì)；公司在2024Q2針對(duì)老白汾系列進(jìn)行換包提價(jià)并適當(dāng)增加推廣力度，表明老白汾在營(yíng)銷體系中權(quán)重持續(xù)上升，預(yù)計(jì)老白汾放量有助于緩解產(chǎn)能壓力并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，汾酒產(chǎn)品線縱深優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。
　　淡季費(fèi)用改革推進(jìn)，渠道力強(qiáng)化。公司淡季費(fèi)用改革持續(xù)推進(jìn)，2024Q2渠道數(shù)字化系統(tǒng)基本落地，終端費(fèi)用投入與傳統(tǒng)經(jīng)銷商體系逐步切割，公司對(duì)渠道掌控力繼續(xù)強(qiáng)化；淡季公司銷售節(jié)奏以穩(wěn)為主，目前整體處于良動(dòng)銷、穩(wěn)庫(kù)存、強(qiáng)回款狀態(tài)，青花20、老白汾增速仍領(lǐng)先，份額抬升延續(xù)。
　　重申汾酒崛起核心邏輯，成長(zhǎng)性和確定性兼具。我們認(rèn)為汾酒崛起核心邏輯在于品牌張力驅(qū)動(dòng)下的營(yíng)銷效率改善，公司具備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)縱深優(yōu)勢(shì)，2024年腰部單品及青花20對(duì)增長(zhǎng)中樞有堅(jiān)實(shí)支撐，全國(guó)化邏輯延續(xù)，長(zhǎng)江以南市場(chǎng)仍在高速拓展；展望后續(xù)，伴隨公司費(fèi)用改革推進(jìn)、組織效率持續(xù)改善，汾酒在產(chǎn)業(yè)周期底部仍實(shí)現(xiàn)份額抬升，中期維度成長(zhǎng)性和確定性兼具。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等