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梳理“統(tǒng)借統(tǒng)還”的“前世今生”，后續(xù)模式是否有進(jìn)一步的推廣空間？本文對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)討論。
　　今生：“統(tǒng)借統(tǒng)還”重生用于重點(diǎn)省份化債
　　具體模式上，當(dāng)?shù)卣付ㄖ黧w在債券市場(chǎng)發(fā)行債券，統(tǒng)一募集資金用于一家或多家其他主體到期債券償還，統(tǒng)借主體和資金實(shí)際使用主體不在同一合并報(bào)表范圍。
　　主體資質(zhì)方面，目前兩個(gè)統(tǒng)借主體均為新發(fā)主體，行政層級(jí)較低、未公開(kāi)主體評(píng)級(jí)。資金實(shí)際使用主體及其所在區(qū)域其他發(fā)債城投均有失信被執(zhí)行等信息，由新平臺(tái)作為統(tǒng)借主體或是最佳選擇。
　　資金用途上，均未突破“借新還舊”，未來(lái)或也難突破該限制。此外，部分“24宏建01”轉(zhuǎn)借資金被用來(lái)置換已到期債券償付資金；而盤州市城投債近半年只有1億元本金到期，“24盤開(kāi)01”部分資金也或用于置換前期償債資金，也可能會(huì)提前兌付部分債券。
　　增信機(jī)制上，兩只債均由AAA省級(jí)國(guó)企或擔(dān)保公司提供擔(dān)保，未來(lái)或仍采取此類增信措施。
　　前世：“統(tǒng)貸統(tǒng)還”模式在棚改過(guò)程中的推廣
　　具體模式上，統(tǒng)貸統(tǒng)還是省級(jí)或市級(jí)等高層級(jí)城投作為統(tǒng)貸主體統(tǒng)一借款后，將資金轉(zhuǎn)借給區(qū)縣平臺(tái)用于具體項(xiàng)目，按約定向區(qū)縣平臺(tái)收取本息后統(tǒng)一歸還給貸款行。
　　還款保障上，部分地區(qū)如湖南省還要求市（州）政府和城投建立省級(jí)統(tǒng)貸主體凈資產(chǎn)補(bǔ)足機(jī)制、償債準(zhǔn)備金制度和財(cái)政扣款承諾，以保障資金償還。
　　后續(xù)演變上，由于統(tǒng)貸統(tǒng)還模式相對(duì)快捷高效，后續(xù)也被用于疫情防控、房地產(chǎn)紓困和三大工程等重大項(xiàng)目或突發(fā)事件。
　　展望：“統(tǒng)借統(tǒng)還”或難復(fù)制“統(tǒng)貸統(tǒng)還”
　　統(tǒng)借統(tǒng)還和統(tǒng)貸統(tǒng)還不同之處較多（1）資產(chǎn)支持力度上，國(guó)務(wù)院層面多次明確通過(guò)統(tǒng)貸統(tǒng)還等推進(jìn)棚改，統(tǒng)借統(tǒng)還尚未具備該條件。（2）協(xié)調(diào)機(jī)制上，統(tǒng)貸統(tǒng)還涉及政府層級(jí)多，協(xié)調(diào)難度相對(duì)較大，統(tǒng)借統(tǒng)還未來(lái)要普及也或面臨類似問(wèn)題。（3）資金來(lái)源上，統(tǒng)貸統(tǒng)還來(lái)源于政策行貸款，統(tǒng)借統(tǒng)還或更多涉及地方銀行。（4）還款保障上，統(tǒng)貸統(tǒng)還有償債準(zhǔn)備金、財(cái)政扣款承諾等保障，統(tǒng)借統(tǒng)還目前僅有第三方公司擔(dān)保，地方政府未來(lái)提供類似統(tǒng)貸統(tǒng)還的償債保障措施可能性較低。故不同于前世的“統(tǒng)貸統(tǒng)還”，當(dāng)前的“統(tǒng)借統(tǒng)還”更多是偏弱地區(qū)完成化債的無(wú)奈之舉，并非自上而下的政策驅(qū)動(dòng)，未來(lái)模式能否推廣的關(guān)鍵在于是否有全國(guó)性政策任務(wù)的訴求。除此之外，我們也關(guān)注已經(jīng)落地案例的貴州地區(qū)，其他主體參與“統(tǒng)借統(tǒng)還”的可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　化債進(jìn)展不及預(yù)期。