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核心觀點(diǎn)
　　銅市場(chǎng)分析
　　期貨行情：
　　6月4日，滬銅主力合約2407開于81960元/噸，收于81970元/噸，較前一交易日收盤上漲0.56%。當(dāng)日成交量為12.8萬手，持倉量為18.2萬手。
　　昨日夜盤滬銅主力合約2407開于80960元/噸，收于80500元/噸，較昨日午后收盤下跌1.79%。
　　現(xiàn)貨情況：
　　SMM訊，因持貨商報(bào)盤堅(jiān)挺，疊加銅價(jià)校服回彈，昨日消費(fèi)降溫。早市盤初，持貨商報(bào)主流平水銅集中于貼水100元/噸-貼水180元/噸附近；好銅如CCC-P、金川大板等對(duì)下月票報(bào)貼水90元/噸-貼水70元/噸附近，下游因升水高企維持觀望。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅對(duì)下月票報(bào)貼水80元/噸-貼水70元/噸部分成交，好銅如CCC-P等對(duì)下月票報(bào)貼水70元/噸-貼水60元/噸部分成交。濕法銅如ESOX等對(duì)下月票報(bào)貼水100元/噸附近。至上午11時(shí)前部分持貨商降價(jià)出貨，但現(xiàn)貨升水整體重心并未受明顯拖累，主流平水銅貼水80元/噸附近成交集中。
　　宏觀方面，昨日晚間公布的美國4月職位空缺降至2021年以來最低水平，數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)利率掉期顯示2024年降息步伐加快。國內(nèi)方面，政協(xié)第十四屆全國委員會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議4日上午在京開幕，會(huì)議指出推動(dòng)國有資本和國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境和提供更多機(jī)會(huì)。
　　礦端方面，上周卡莫阿-卡庫拉III期選廠5月26日成功投產(chǎn)，在預(yù)算內(nèi)比原計(jì)劃提前6個(gè)月，銅產(chǎn)量將提升至60萬噸/年以上，成為全球第四大銅礦，4月份以來已生產(chǎn)超過6.3萬噸銅，2024年44萬–49萬噸銅的生產(chǎn)指導(dǎo)目標(biāo)保持不變。據(jù)Mysteel訊，上周銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度維持穩(wěn)定，礦山對(duì)冶煉廠招標(biāo)正數(shù)低位，貿(mào)易商與冶煉廠之間的詢報(bào)盤維持穩(wěn)定。交易重心逐步向7月船期貨物轉(zhuǎn)移?；久婢S持穩(wěn)定，未有大的變化。供應(yīng)端暫時(shí)未有新的干擾，需求端冶煉廠維持降低銅精礦的投料量。銅精礦現(xiàn)貨TC已基本穩(wěn)定在個(gè)位數(shù)低位水平。
　　在需求端，上周銅價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，隨著上周初銅價(jià)再度止跌上漲，下游消費(fèi)難有明顯起色，且受制于月底資金壓力影響，日內(nèi)多維持剛需采買為主；后續(xù)銅價(jià)連續(xù)下挫走跌，市場(chǎng)新增訂單有所增加，企業(yè)逢低補(bǔ)庫動(dòng)作顯現(xiàn)，但由于盤面連續(xù)下跌，市場(chǎng)觀望情緒仍存，整體消費(fèi)提振空間有限。
　　冶煉方面，據(jù)Mysteel訊，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量23.7萬噸，環(huán)比持平；上周檢修企業(yè)較此前一周變化不大，檢修對(duì)產(chǎn)量影響依舊較大，其他冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)，因此產(chǎn)量偏低，環(huán)比變化并不明顯。
　　庫存方面，LME庫存較前一交易日增加0.30萬噸至11.90萬噸，SHFE倉單較前一交易日增加0.21萬噸25.37萬噸。截至6月3日，SMM社會(huì)庫存較上周同期環(huán)比增加2.43萬噸至44.88萬噸。
　　國際銅與倫銅比值方面昨日收于7.37，較前一交易日增加0.23。
　　總體而言，5月末銅價(jià)因?yàn)槭艿降V端供應(yīng)短期預(yù)期或在一定程度受到挑戰(zhàn)疊加國內(nèi)需求遲遲未能改善而出現(xiàn)回落，不過目前看來，TC價(jià)格并未出現(xiàn)明顯變化，并且銅品種持倉依然處于高位，因此銅價(jià)也并不具備大幅走低的條件。目前操作上暫時(shí)以觀望態(tài)度對(duì)待。
　　 ■策略
　　銅：中性
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：short put @78500元/噸
　　 ■風(fēng)險(xiǎn)
　　需求持續(xù)寡淡
　　海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)