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戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，下半年有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。未來五年公司繼續(xù)堅(jiān)守以中藥大健康為核心主業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并以中成藥、中藥飲片為發(fā)展重點(diǎn)，將公司資源主要集中在全品類中藥業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購整合上。受外部環(huán)境變化及感冒發(fā)燒藥需求影響，公司2023年業(yè)績(jī)季度間呈現(xiàn)前高后低趨勢(shì)，今年Q1高壓力狀態(tài)已過，業(yè)績(jī)有望逐季改善。
　　國改深化推進(jìn)，“整合+提效”有望持續(xù)兌現(xiàn)。公司混改實(shí)施三周年，通過低效、無效資產(chǎn)的處置，以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，現(xiàn)整體經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)穩(wěn)健向好趨勢(shì)，財(cái)務(wù)狀況達(dá)歷史最佳狀態(tài)。此外，公司明確計(jì)劃在“十四五”期間完成1-2家中藥大健康企業(yè)的并購重組項(xiàng)目，今年有望落地兌現(xiàn)。
　　持續(xù)加大品牌建設(shè)，基藥目錄潛在催化。公司聚焦核心主業(yè)，持續(xù)推進(jìn)大品種大品牌工程，2023年銷售過億品種17個(gè)，其中腸炎寧系列規(guī)模近13億，“康恩貝”牌健康食品5.7億，金笛為3-5億品種。此外，“至心砃”牌麝香通心滴丸等產(chǎn)品學(xué)術(shù)研究扎實(shí)，有望進(jìn)入新一版基藥目錄。公司產(chǎn)品梯隊(duì)豐富，在品牌戰(zhàn)略推動(dòng)下，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　重視中藥創(chuàng)新，研發(fā)投入持續(xù)加大。4月28日國內(nèi)首個(gè)中藥雙層口腔貼片葵適達(dá)？黃蜀葵花總黃酮口腔貼片上市，為1.2類中藥創(chuàng)新藥，已經(jīng)納入2023年國家醫(yī)保目錄，國內(nèi)口腔潰瘍藥物市場(chǎng)整體規(guī)模16億元，產(chǎn)品未來潛力較大。此外，公司2.1類新藥清喉咽含片目前處于注冊(cè)審評(píng)階段；公司并獲批中藥1.2類新藥臨床批件——洋常春藤葉提取物及口服液，創(chuàng)新成果有望逐步落地。2023年公司研發(fā)投入3.12億元，同比2022年增長(zhǎng)18.8%，占工業(yè)營(yíng)收比例達(dá)5.29%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：當(dāng)前位置低估值，業(yè)績(jī)有望逐季改善，疊加國改提質(zhì)增效+外延并購+中藥創(chuàng)新+基藥準(zhǔn)入等潛在催化，估值有望進(jìn)一步修復(fù)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為為7.6、8.47、9.35億元，增長(zhǎng)分別為28.5%、11.4%、10.3%，PE分別為17.6x，15.8x，14.3x，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品集采風(fēng)險(xiǎn)、中藥材漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。