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事件
　　康恩貝發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)增公告。2023年年度歸母凈利潤預(yù)計(jì)為5.91億元-6.80億元（同比增長65.00%-90.00%）；扣非歸母凈利潤預(yù)計(jì)為5.38億元-6.04億元（同比增長11.33%-25.00%）。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　主營業(yè)務(wù)增長拉動(dòng)公司收入增長，盈利能力持續(xù)優(yōu)化
　　主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展拉動(dòng)公司收入增長。23年公司營業(yè)收入約為67.35億元，同比增長12.25%，23Q4營業(yè)收入約為15.12億元，同比增長2.58%。
　　23年公司利潤受嘉和生物股份市值變動(dòng)影響減少約0.75億元，同期仍維持增長主要由于公司轉(zhuǎn)讓江西珍視明藥業(yè)7.84%股權(quán)增加利潤0.87億元。23Q4歸母凈利潤預(yù)計(jì)為-0.32億元-0.57億元，同比-124.47% - -56.80%;扣非歸母凈利潤預(yù)計(jì)為0.28億元-0.94億元，同比-31.41% - +132.22%。
　　23年加大研發(fā)投入，創(chuàng)新能力逐步提升
　　公司持續(xù)加大研發(fā)力度，23年全年投入研發(fā)約3.14億元，其中費(fèi)用化投入約3億元，同比增長約53%。截至23年上半年完成研發(fā)項(xiàng)目新立項(xiàng)40項(xiàng)，同比增長67%，主要為原料及仿制藥開發(fā)、MAH及醫(yī)院制劑和上市后臨床項(xiàng)目等。目前在研項(xiàng)目共計(jì)180余項(xiàng)，其中創(chuàng)新項(xiàng)目20余項(xiàng)。2023年上半年，公司注射用阿奇霉素，注射用哌拉西林鈉他唑巴坦鈉共2個(gè)品種（4個(gè)品規(guī)）取得一致性評(píng)價(jià)批件，利培酮口服溶液取得仿制藥注冊(cè)批件，吸入用吡非尼酮溶液取得藥物臨床試驗(yàn)批件，并獲取授權(quán)及受理專利16項(xiàng)。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
　　康恩貝歷經(jīng)了國資入主，混改落地，核心發(fā)展戰(zhàn)略聚焦中藥大健康板塊，同時(shí)康恩貝十億元級(jí)別單品腸炎寧，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，增長空間較大。根據(jù)最新業(yè)績預(yù)告以及實(shí)際經(jīng)營測(cè)算調(diào)整，我們下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，公司2023~2025年收入分別67.32/77.11/87.74億元（前值為70.45/80.82/91.38億元），分別同比增長12.2%/14.5%/13.8%，歸母凈利潤分別為6.56/8.53/10.15億元（前值為6.79/8.84/10.41億元），分別同比增長83.3%/29.9%/19.1%，對(duì)應(yīng)估值為18X/14X/12X。我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)等。