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公司概況：歷史累計(jì)分紅超過累計(jì)融資，24Q1復(fù)蘇
　　公司為中高端色織布龍頭、根據(jù)第一紡織網(wǎng)公司市占率已達(dá)18%，未來主要致力于轉(zhuǎn)型功能性面料。公司未來待功能性面料爬坡、越南萬象項(xiàng)目投產(chǎn)后大幅擴(kuò)產(chǎn)將告一段落，歷史上分紅和回購比例均較高。23年公司產(chǎn)能為面料2.97億米、服裝2230萬件。23年公司受到下游去庫存影響，24Q1面料和服裝產(chǎn)能利用率恢復(fù)至70%/90%，面料國內(nèi)需求仍有恢復(fù)空間。
　　公司在梭織領(lǐng)域規(guī)模優(yōu)勢顯著、海外布局早，相較同行梭織需求制約擴(kuò)產(chǎn)速度，盈利能力低于針織同業(yè)
　?。?）相較盛泰和聯(lián)發(fā)，魯泰規(guī)模優(yōu)勢顯著、且研發(fā)費(fèi)用率業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，13年開始海外布局；（2）成長性來看，魯泰受限于賽道和擴(kuò)產(chǎn)速度，成長慢于同行；（3）盈利能力來看，公司低于申洲、儒鴻等針織公司。
　　成長驅(qū)動(dòng)：產(chǎn)能利用率恢復(fù)+功能性面料擴(kuò)產(chǎn)
　　1）產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)能利用率恢復(fù)：越南萬象項(xiàng)目及功能性面料投產(chǎn)有望貢獻(xiàn)增長，面料產(chǎn)能利用率仍有進(jìn)一步提升空間；2）功能性面料：公司規(guī)劃產(chǎn)能3500萬米，根據(jù)投資交流紀(jì)要，目前月產(chǎn)量約70萬米，未來將著力進(jìn)行技術(shù)完善和市場推廣。3）利潤率：公司利潤率主要受產(chǎn)能利用率、棉價(jià)、匯率、公允價(jià)值變動(dòng)損益等影響，產(chǎn)能利用率修復(fù)、棉價(jià)上行、人民幣貶值持續(xù)有望貢獻(xiàn)利潤率修復(fù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們分析，（1）短期來看，產(chǎn)能利用率跟隨下游補(bǔ)庫存、需求復(fù)蘇有所恢復(fù)；（2）中期來看，越南項(xiàng)目投產(chǎn)、功能性面料扭虧有望貢獻(xiàn)增量；（3）長期來看，若功能性面料進(jìn)展順利、實(shí)現(xiàn)針織領(lǐng)域突破，有望成為新的增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收為66.69/74.23/80.15億元、歸母凈利為5.61/6.66/7.65億元，對應(yīng)2024-2026年EPS為0.69/0.81/0.94元，2024年6月3日收盤價(jià)7.00元，對應(yīng)24-26年10/9/7XPE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)