>> 粵開證券-【粵開宏觀】美國產(chǎn)能過剩：表現(xiàn)、原因及化解-240604
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
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來源： |
粵開證券 |
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作者： |
羅志恒 |
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一、產(chǎn)能過剩的原因與分類
受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)特征與技術(shù)能力等因素的影響，產(chǎn)能利用率的合意水平并無絕對標(biāo)準(zhǔn)。判斷產(chǎn)能是否過剩需要觀察產(chǎn)能利用率的動態(tài)走勢以及與長期均衡水平的差距，并結(jié)合輔助性指標(biāo)以及多方因素綜合判斷。僅就產(chǎn)能利用率而言，該指標(biāo)的持續(xù)下滑且大幅低于長期均值可能預(yù)示著某種程度上的產(chǎn)能過剩。
考慮到產(chǎn)能利用率是一個(gè)比值，一個(gè)簡單的分類方法是根據(jù)產(chǎn)能利用率的變動由分子主導(dǎo)還是分母主導(dǎo)而考慮兩種不同情況。一是產(chǎn)能利用率的下降由分子主導(dǎo)，即生產(chǎn)能力不變的情況下實(shí)際產(chǎn)出下滑。這往往意味著產(chǎn)業(yè)受到行業(yè)層面的需求沖擊，或是行業(yè)內(nèi)部的競爭結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。二是產(chǎn)能利用率的下滑由分母主導(dǎo)，例如實(shí)際產(chǎn)出并無波動但行業(yè)產(chǎn)能在迅速擴(kuò)張。這既可能是行業(yè)生產(chǎn)率提升所導(dǎo)致，也可能是各種原因之下產(chǎn)能過度投資所造成。
從短期角度看，由于產(chǎn)出調(diào)整比產(chǎn)能調(diào)整更靈活，大部分產(chǎn)能利用率的短期波動屬于第一種情況。此類周期性產(chǎn)能過剩在需求回升以及市場集中度提升之后便逐漸消失。相較而言，長期結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過?？梢钥醋魇嵌唐趦?nèi)無法通過市場機(jī)制自動消除的產(chǎn)能過剩，這也是公眾更為關(guān)注的產(chǎn)能過剩。
造成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的原因也可以分為兩類。一類是退出機(jī)制不完善導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性產(chǎn)能過剩時(shí)市場缺乏自發(fā)調(diào)整能力，從而將原本是短期的產(chǎn)能過剩拖至長期。另一類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩則是由產(chǎn)能過度投資所驅(qū)動。例如，以林毅夫提出的“潮涌現(xiàn)象”為代表的企業(yè)過度進(jìn)入，以GDP競賽、市場分割為代表的地方政府過度競爭，以創(chuàng)新不足、價(jià)格競爭為代表的企業(yè)過度競爭等理論，都從不同視角對產(chǎn)能過剩的原因進(jìn)行了充分論述。
二、上世紀(jì)七十年代以來，美國工業(yè)產(chǎn)能利用率走勢的兩大特征
一是產(chǎn)能利用率的波動主要受生產(chǎn)指數(shù)波動的影響，產(chǎn)能過剩主要是周期性產(chǎn)能過剩。二是產(chǎn)能利用率呈長期下滑趨勢，工業(yè)產(chǎn)能利用率的長期均值從上世紀(jì)七十年代85%-90%下降至本世紀(jì)80%左右。
三、美國產(chǎn)能過剩案例：表現(xiàn)、原因及化解
盡管就整體而言，美國的產(chǎn)能過剩大多屬于周期性產(chǎn)能過剩，但具體到不同行業(yè)，產(chǎn)能過剩的原因和化解方式不盡相同。從行業(yè)上看，我們選取通信、煤炭以及頁巖油氣這三個(gè)案例，這三個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩都發(fā)生在2000年之后，從時(shí)間維度上看對當(dāng)前的產(chǎn)能過剩爭議更有參考價(jià)值。此外，這三個(gè)行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的背后都離不開美國政府的推波助瀾，這也說明并非只有發(fā)展中國家的政府行為可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩同樣可能與政府政策息息相關(guān)。
?。ㄒ唬╉搸r油氣革命：技術(shù)進(jìn)步早期難逃產(chǎn)能過剩，美國政府化解產(chǎn)能過剩方法是解除原油出口禁令鼓勵企業(yè)搶占國際市場
從2012年到2014年，美國頁巖油生產(chǎn)的“爆發(fā)式”增長打破石油的供需平衡，造成國際原油市場的劇烈震蕩。從2014年下半年開始，國際原油價(jià)格在一年半時(shí)間內(nèi)從最高點(diǎn)暴跌70%。
技術(shù)進(jìn)步與企業(yè)過度進(jìn)入是頁巖油氣產(chǎn)能過剩的重要推手，而這背后離不開政策扶持。美國政府的技術(shù)研發(fā)支持以及財(cái)政補(bǔ)貼大大激發(fā)了企業(yè)開采的積極性，促進(jìn)了頁巖革命的到來，但也為產(chǎn)能過剩埋下伏筆。
美國政府應(yīng)對原油產(chǎn)能過剩的做法是解除原油出口禁令。美國政府于2015年12月解除了長達(dá)40年的原油出口禁令。在全球原油供應(yīng)本已嚴(yán)重過剩的情況下，美國解除原油出口禁令進(jìn)一步加大了國際油價(jià)的下行壓力。出口禁令解除之后，石油產(chǎn)出的恢復(fù)讓美國迎來第二次頁巖革命。技術(shù)優(yōu)勢及規(guī)模效應(yīng)讓頁巖油的生產(chǎn)成本降至30美元/桶以下。美國也從石油進(jìn)口國轉(zhuǎn)為石油出口國，并一躍成為全球最大產(chǎn)油國。
（二）煤炭開采行業(yè)：能源轉(zhuǎn)型之下，傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)面臨長期產(chǎn)能過剩
2008年國際金融危機(jī)之后，美國煤炭開采行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、清潔能源轉(zhuǎn)型的背景之下陷入了長期產(chǎn)能過剩的危機(jī)。產(chǎn)能利用率從2009年接近90%的高點(diǎn)一路下滑至疫情前60%左右，直至疫情之后才有所回升。
造成煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩的主要原因是燃煤需求的長期下滑，其背后是頁巖油氣革命帶來的技術(shù)沖擊以及減污降碳之下煤炭發(fā)電成本的上升。相對成本的上升導(dǎo)致燃煤的發(fā)電份額持續(xù)下滑，煤炭產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩。此外，海外煤炭需求也在下降。
為應(yīng)對產(chǎn)能過剩，美國煤炭企業(yè)采取了兼并收購、多元化發(fā)展、降本增效、開拓國際市場、增加環(huán)保技術(shù)投資等策略。然而，盡管某些大型煤炭企業(yè)通過破產(chǎn)重組重獲發(fā)展空間，但對整個(gè)行業(yè)而言，由于缺乏行業(yè)協(xié)調(diào)，美國煤炭產(chǎn)業(yè)處理過剩產(chǎn)能的速度仍然顯得較慢。
?。ㄈ┩ㄐ旁O(shè)備行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂帶來周期性產(chǎn)能過剩，全球需求增長帶動行業(yè)走出危機(jī)
在九十年代的科技浪潮中，美國通信設(shè)備行業(yè)一度因市場需求激增而快速擴(kuò)張?；ヂ?lián)網(wǎng)的繁榮連帶通信業(yè)掀起投資熱潮，加上國會通過《1996年通信法》放開行業(yè)競爭，大量資金涌入通信設(shè)備行業(yè)，行業(yè)產(chǎn)能指數(shù)在短短幾年間增長了數(shù)倍。然而，2000年3月互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破裂，通信企業(yè)
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