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大股東增資，有利于提振資本市場信心；維持“買入”
　　關(guān)聯(lián)公司越秀資本（000987 CH）6月3日發(fā)布公告稱，控股子公司廣州資產(chǎn)擬使用不超過5.57億自有資金通過港股通購入公司股票，授權(quán)期1年。我們認(rèn)為，越秀資本擬入股公司是地方國企對資源的有效整合，大股東通過調(diào)動(dòng)集團(tuán)資源，增厚了其在公司的權(quán)益，同時(shí)彰顯了大股東看好公司未來發(fā)展，有利于提振資本市場信心；我們維持公司24-26EEPS 0.81/0.88/1.05元，可比公司平均24PE為9.1倍（Wind一致預(yù)期），考慮到公司更優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備，領(lǐng)先行業(yè)的銷售增速，我們認(rèn)為公司合理24PE為11.2倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.74港幣（前值：7.16港幣），維持“買入”評級。
　　一箭雙雕，期待更多地方國企實(shí)現(xiàn)資源整合
　　根據(jù)公告，本次廣州資產(chǎn)投資越秀地產(chǎn)目的是進(jìn)一步深化其在房地產(chǎn)不良紓困、重整盤活、資產(chǎn)運(yùn)營等領(lǐng)域的布局，加強(qiáng)與越秀地產(chǎn)的戰(zhàn)略合作，同時(shí)獲取穩(wěn)定的投資收益。公司23年全年派息占?xì)w母凈利潤的40%，以其6月4日收盤價(jià)6.22HKD/股計(jì)算，對應(yīng)股息率8.67%，假設(shè)剔除港股通紅利稅影響，高于越秀資本2023年ROE7.7%（扣非攤薄口徑）。我們認(rèn)為，此次廣州資產(chǎn)購買越秀地產(chǎn)的股票可看作為越秀集團(tuán)內(nèi)部資源的有效整合，不僅提升了越秀資本的投資回報(bào)率，還給公司提供了相應(yīng)的市值管理支持，后續(xù)我們期待更多地方國資背景的房企實(shí)現(xiàn)類似的資源整合。
　　釋放積極的信號意義
　　我們認(rèn)為此次交易釋放了積極信號：1）公告明確本次交易購入總股數(shù)將不超過公司總股本2%，假設(shè)交易達(dá)到購股數(shù)上限，大股東對公司的持股比例將從43.4%增至45.4%，屆時(shí)大股東權(quán)益進(jìn)一步增厚。2）廣州資產(chǎn)此次投資公司的方式為二級市場直接購買，不涉及增發(fā)新股，不影響公司中小股東的權(quán)益。3）越秀資本作為大股東越秀集團(tuán)的控股子公司，向市場彰顯了大股東看好公司未來的發(fā)展，有利于提振資本市場對公司的信心。
　　公司5月銷售環(huán)比好轉(zhuǎn)，看好公司后續(xù)銷售表現(xiàn)
　　根據(jù)億翰智庫統(tǒng)計(jì)，5月公司實(shí)現(xiàn)合同銷售額100億元，環(huán)比+20%；1-5月實(shí)現(xiàn)合同銷售金額400億元，同比-42%，高基數(shù)下累計(jì)銷售有所下滑，但公司銷售排名較去年上升2名至第10名。截至23年末，公司擁有土地建面2567萬平，其中一二線城市占比95%，核心城市儲(chǔ)備充裕。另外，考慮公司24年可售貨值2700億，可供貨值充裕，且今年1-4月公司積極在高能級城公司補(bǔ)充存貨，疊加517新政后各重點(diǎn)城市高頻落地購房優(yōu)化政策，我們期待政策的效果，持續(xù)看好公司后續(xù)的銷售表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：單城市經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，股東支持力度下降風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)。