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探尋港股“紅利貴族”選股思路的成功原因
　　在《港股選股策略研究-港股“紅利貴族”選股思路初探》中，我們借鑒標普紅利貴族指數(shù)的選股標準（以每股股息連續(xù)增長年數(shù)為選股標準），為港股紅利投資試驗了一套新的投資思路。
　　在歷史回測中，按照每股股息連續(xù)增長年數(shù)從高到低劃分，我們制定了四個“紅利貴族”投資組合。具體而言，第一組的主要是每股股息連續(xù)增長5年及以上的公司；第二組的公司往往有3-5年的每股股息連續(xù)增長記錄；第三組集中在2-4年；第四組集中在2-3年。
　　經22年（2002年初-2023年末）的歷史回測，我們相信該思路能夠結構性地創(chuàng)造超額收益。其中，第二組是回測表現(xiàn)最優(yōu)的策略，它在2002-2023年帶來了9.8%的復合收益率（含股息復投），遠超基準的5.5%。
　　本報告中，我們將細致拆解“紅利貴族”的收益來源，尋找它們成功的秘訣。
　　“紅利貴族”策略具備大級別趨利避禍的能力
　　觀察各組“紅利貴族”組合的行業(yè)配置，主要變化在于它們于2002-2009年間傾向重倉工業(yè)板塊，并于2020年開始大幅減持房地產板塊。這兩項操作對應了工業(yè)板塊歷史收益率最高的時期與房地產板塊史上下跌最為集中的時期。
　　通過這兩次成功的大級別擇時，“紅利貴族”第一組和第二組于2002-2009年之間從工業(yè)板塊均獲得了約4.5ppt/年的超額收益；于2020下半年-2023年從房地產板塊分別獲得了2.8ppt/年和4.1ppt/年的超額收益。
　　上述成績說明，“紅利貴族”的選股思路隱含了一種趨利避害的機制，并以此產生顯著的超額收益。
　　“紅利貴族”策略展現(xiàn)出結構性的板塊配置和選股能力
　　我們將超額收益歸因為配置收益和選股收益。其中，配置收益指投資組合通過超配強勢板塊或者低配弱勢板塊取得的超額收益。在回測中，“紅利貴族”策略展現(xiàn)出了結構性的板塊配置能力。舉例說明，第二組是板塊配置能力的佼佼者，它在回測歷史上平均獲得了2.5ppt/年的配置收益。在各板塊中，第二組尤其擅長正確地對工業(yè)、金融、能源板塊進行主動配置。
　　選股收益代表在特定板塊中，通過選出跑贏板塊的個股所獲得的超額收益。在四組“紅利貴族”投資組合中，第三組和第四組能結構性地產生選股收益，在22年回測歷史中平均創(chuàng)造了2.7ppt和3.9ppt/年的選股收益。第三組善于尋找信息技術、公用事業(yè)、醫(yī)療保健、日常消費和材料板塊的優(yōu)秀個股；第四組善于在房地產板塊選出具備相對優(yōu)勢的個股。
　　風險提示：歷史數(shù)據(jù)錯漏的風險；數(shù)據(jù)處理與分析手段不恰當?shù)娘L險；歷史規(guī)律不能在未來重現(xiàn)的風險。