久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心要點(diǎn)：
　　出口鏈既是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，也是A股的主線行情，關(guān)注度極高。當(dāng)前國內(nèi)和90年代日本相似，都具備內(nèi)需不足+成本上行+貿(mào)易摩擦+全球補(bǔ)庫的宏觀驅(qū)動(dòng)組合，出口區(qū)域和行業(yè)變遷也有一定的可比性。日本經(jīng)歷了出口起步—出口擴(kuò)張&出海起步—出口走低&出海擴(kuò)張三階段，出海板塊在日股盈利和收益中有直觀體現(xiàn)。當(dāng)前中國類似日本90年代，逐步進(jìn)入產(chǎn)品出口增速放緩&產(chǎn)業(yè)出海高速起步的階段。貿(mào)易壁壘加劇、新興市場承接的勞動(dòng)力資源密集型、具有出口傳統(tǒng)優(yōu)勢的技術(shù)密集型、出口轉(zhuǎn)型升級(jí)等四類行業(yè)出海提速；重點(diǎn)關(guān)注紡服、家電、輕工、交運(yùn)、機(jī)械、電力設(shè)備、電子等。
　　出口鏈重要性：經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)&主線行情
　　1）經(jīng)濟(jì)層面：出口鏈?zhǔn)侵匾е瑢?duì)Q1GDP的拉動(dòng)為0.77個(gè)百分點(diǎn)。船舶、汽車、集成電路、家具家電、通用設(shè)備、塑料制品出口持續(xù)高增。
　　2）A股層面：出口鏈有主線行情，隨著近年來出口鏈企業(yè)數(shù)量、收入規(guī)模的顯著提升，出海指數(shù)有較為明顯的超額收益，多個(gè)出口行業(yè)漲幅居前。
　　中日出海異同：當(dāng)前國內(nèi)VS 90年代日本
　　1）相似性：內(nèi)需不足+成本上行+貿(mào)易摩擦+全球補(bǔ)庫的宏觀驅(qū)動(dòng)組合。
　　2）差異性：貿(mào)易摩擦升級(jí)+出口增量有限+未富先老+工業(yè)類目全面，企業(yè)從出口到出海的動(dòng)力和能力更強(qiáng)。
　　3）可比性：結(jié)構(gòu)變遷節(jié)奏類似，日本出海經(jīng)驗(yàn)具有一定參考性。
　　行業(yè)變遷線索：日本復(fù)盤&國內(nèi)展望
　　1）日本復(fù)盤：經(jīng)歷出口起步—出口擴(kuò)張&出海起步—出口走低&出海擴(kuò)張三個(gè)階段，地域上出口轉(zhuǎn)向亞洲，出海主投歐美但加大對(duì)亞洲投資，結(jié)構(gòu)上轉(zhuǎn)向技術(shù)密集型制造業(yè)、高附加值產(chǎn)業(yè)。從出口到出海的演變過程中，主導(dǎo)模式切換及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型打開日本經(jīng)濟(jì)增長空間，也在日股盈利和收益中有直觀體現(xiàn)。
　　2）國內(nèi)展望：當(dāng)前中國類似日本90年代，預(yù)計(jì)將迎來產(chǎn)品出口增速放緩&產(chǎn)業(yè)出海高速起步的階段。加速貿(mào)易壁壘加劇、新興市場承接的勞動(dòng)力資源密集型、具有出口傳統(tǒng)優(yōu)勢的技術(shù)密集型、出口轉(zhuǎn)型升級(jí)行業(yè)出海；重點(diǎn)關(guān)注紡織服飾（長絲、織物、皮革羽毛）、家用電器（白色家電、小家電）、輕工制造（家具、玩具）、交通運(yùn)輸（新能源車、鐵路車輛、船舶）、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械、離心機(jī)）、電力設(shè)備（光伏、鋰電）、電子（集成電路、半導(dǎo)體器件）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　?。?）美國對(duì)華產(chǎn)業(yè)政策升級(jí)；（2）全球經(jīng)濟(jì)景氣度下行；（3）地緣政治局勢緊張