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公司發(fā)布FY23/24業(yè)績(jī)，營(yíng)收568.64億美元（同比-8.21%），毛利率17.24%（同比+0.29pct），不含少數(shù)股東損益的凈利潤(rùn)10.11億美元（同比-37.15%），F(xiàn)Y23/24Q4（自然年為24Q1）營(yíng)收138.33億美元（同比+9.48%），毛利率17.55%（同比+0.59pct），不含少數(shù)股東損益的凈利潤(rùn)2.48億美元（同比+118.05%）。
　　 IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)在24Q1實(shí)現(xiàn)恢復(fù)，PC及手機(jī)市場(chǎng)份額提升
　　（1）IDG業(yè)務(wù)FY23/24收入445.99億美元（同比-10%），經(jīng)營(yíng)溢利為31.81億美元（同比-12%），主要原因?yàn)榍缼?kù)存在財(cái)年初較多；自然年24Q1收入達(dá)到104.63億美元（同比+7%），經(jīng)營(yíng)溢利達(dá)到7.73億美元（同比+17%），經(jīng)營(yíng)溢利率達(dá)到同比提升0.64pct達(dá)到7.4%，處于歷史區(qū)間上限，主要受益于行業(yè)需求反彈以及市場(chǎng)份額的穩(wěn)健增長(zhǎng)；
　　（2）按分部看，商用個(gè)人PC增長(zhǎng)強(qiáng)勁，公司24Q1份額提升至27%，歐美、中東、非洲成為增長(zhǎng)點(diǎn)，全年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，公司發(fā)布了多款A(yù)IPC新品；智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入在最近一個(gè)季度也實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額提升；
　　 ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)中AI服務(wù)器、存儲(chǔ)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力
　?。?）ISG業(yè)務(wù)FY23/24收入89.22億美元（同比-9%），經(jīng)營(yíng)溢利為-2.48億美元（同比由正轉(zhuǎn)負(fù)），主要原因?yàn)镮T預(yù)算從通用服務(wù)器向AI服務(wù)器轉(zhuǎn)移，而AI服務(wù)器芯片相對(duì)緊缺，此外還有新產(chǎn)品研發(fā)投入增加以及舊項(xiàng)目升級(jí)進(jìn)度慢于預(yù)期；自然年24Q1收入達(dá)到25.33億美元（同比+15%），經(jīng)營(yíng)溢利達(dá)到-0.97億美元（同比由正轉(zhuǎn)負(fù)），AI服務(wù)器開始貢獻(xiàn)增量；
　　（2）按分部看，公司重點(diǎn)放在AI服務(wù)器新品上，24Q1公司與主要的GPU廠商合作，利用Neptune暖水液冷技術(shù)推出了一系列新品；存儲(chǔ)業(yè)務(wù)方面，來自存儲(chǔ)、服務(wù)和軟件的合并收入全年超過30億美元并創(chuàng)歷史新高，份額持續(xù)增長(zhǎng)。
　　 SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持營(yíng)業(yè)額強(qiáng)勁增長(zhǎng)及高盈利能力
　?。?）SSG業(yè)務(wù)FY23/24收入74.72億美元（同比+12%），經(jīng)營(yíng)溢利為15.45億美元（同比+11%），經(jīng)營(yíng)溢利率達(dá)到21%并位于三大業(yè)務(wù)之首，主要原因?yàn)槠髽I(yè)客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求強(qiáng)勁；自然年24Q1收入達(dá)到18.20億美元（同比+10%），經(jīng)營(yíng)溢利達(dá)到3.89億美元（同比+20%），保持增長(zhǎng)勢(shì)頭；
　?。?）按分部看，支持服務(wù)的收入同比增長(zhǎng)4%，主要?dú)w功于PremierSupport及Sustainability產(chǎn)品使?jié)B透率上升；得益于豐富的服務(wù)組合和多渠道戰(zhàn)略，運(yùn)維服務(wù)的收入同比增長(zhǎng)29%；設(shè)備即服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)解決方案的總合約價(jià)值增加了50%，鞏固了長(zhǎng)期強(qiáng)勁的增長(zhǎng)軌跡；項(xiàng)目與解決方案服務(wù)的收入同比增長(zhǎng)13%，主要得益于各垂直領(lǐng)域?qū)蓮?fù)雜解決方案的強(qiáng)勁需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)測(cè)公司FY24/25至FY26/27營(yíng)業(yè)收入分別為603.63/664.55/713.13億美元，同比增速分別為6.15%/10.09%/7.31%，凈利潤(rùn)分別為12.21 / 17.44 / 19.88億美元，同比增速分別為20.82%/42.83%/14%，PE為14.73/10.32/9.05，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　上游芯片供給不及預(yù)期、上游零部件價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、下游AIPC或AI服務(wù)器業(yè)務(wù)需求或毛利率不及預(yù)期、國(guó)際局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)等