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PC業(yè)務平穩(wěn)復蘇，AI服務器逐步放量
　　考慮到PC平穩(wěn)復蘇、ISG業(yè)務經(jīng)營虧損率有望收窄，我們維持FY2025-2026歸母凈利潤預測12.05/15.38億美元，新增FY2027歸母凈利潤預測19.01億美元，同比增速分別為19.3%/27.6%/23.6%，對應攤薄后EPS 0.099/0.127/0.157美元，折合0.78/0.99/1.22港元。最新股價11.32港元對應2025-2027財年14.6/11.4/9.2倍PE。公司AIPC產(chǎn)品軟硬件生態(tài)持續(xù)優(yōu)化完善用戶體驗，AI服務器有望步入放量階段，維持“買入”評級。
　　FY2024Q4經(jīng)營利潤基本符合預期，非經(jīng)營性項目導致凈利潤超預期
　　FY2024Q4公司實現(xiàn)營收138.33億美元，同比增長9.5%，略超我們預期，源自ISG業(yè)務收入同比增長15.1%超預期；而IDG業(yè)務收入同比增長6.8%基本符合我們預期，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，PC業(yè)務當季出貨同比增速7.8%高于行業(yè)整體增速1.5%，同時手機業(yè)務表現(xiàn)強勁達到雙位數(shù)增長。分業(yè)務利潤率來看，PC業(yè)務OPM維持環(huán)比穩(wěn)定在7.39%、SSG業(yè)務OPM環(huán)比略有提升至21.4%、ISG業(yè)務經(jīng)營虧損率暫時擴大至-3.8%（源自研發(fā)費用投入影響）。FY2024Q4實現(xiàn)歸母凈利潤2.25億美元，同比增長97.8%，超出我們預期，分析主要由于非經(jīng)營性項目影響（投資收益增加、折舊攤銷減少）。
　　AIPC及海外手機驅動IDG平穩(wěn)增長，2024H2服務器有望超預期放量
　　伴隨公司AIPC密集發(fā)布、海外手機業(yè)務持續(xù)擴張，F(xiàn)Y2025 IDG業(yè)務有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長。伴隨GPU供應壓力緩解、產(chǎn)品豐富度不斷提升，我們預計2024H2 ISG業(yè)務收入有望實現(xiàn)超預期放量，公司指引ISG業(yè)務經(jīng)營利潤率有望于FY2025Q4實現(xiàn)扭虧為盈?？紤]到PC業(yè)務弱復蘇已經(jīng)基本為市場所反應、服務器業(yè)務有望超預期（AI服務器潛在訂單充沛、以及普通服務器有望于24H2復蘇），屆時有望進一步提振市場對其業(yè)績前景信心。
　　風險提示：全球IT資本開支不及預期，原材料成本上漲，宏觀經(jīng)濟增速放緩。