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核心觀點(diǎn)
　　FY23/24Q3集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157億美元，環(huán)比增長(zhǎng)9%，同比提升3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.37億美元，環(huán)比增長(zhǎng)35%。
　　智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)IDG領(lǐng)先地位穩(wěn)固，AIPC有望提供新驅(qū)動(dòng)力。FY23/24Q3，IDG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約124億美元，同比增長(zhǎng)7%；IDG還實(shí)現(xiàn)了7.4%的行業(yè)領(lǐng)先的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，接近歷史峰值。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，23年第四季度全球PC出貨為6710萬(wàn)臺(tái)，其中聯(lián)想集團(tuán)PC出貨量達(dá)1610萬(wàn)臺(tái)，全球排名維持第一，市場(chǎng)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。在2024年初的CES展上，聯(lián)想展示了40多款基于人工智能的全新設(shè)備與解決方案，包括10余款A(yù)IPC產(chǎn)品，有望為IDG業(yè)務(wù)提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)ISG營(yíng)收環(huán)比改善，云客戶需求回升。FY23/24Q3，ISG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約24.7億美元，環(huán)比增長(zhǎng)24%，受益于AI浪潮，來(lái)自云客戶的需求大幅回升，本季度來(lái)自存儲(chǔ)、服務(wù)和軟件的合并收入創(chuàng)下超10億美元的歷史新高。ISG目前已建立行業(yè)領(lǐng)先的端到端基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，并擴(kuò)展到包括服務(wù)器、存儲(chǔ)及軟件的全線產(chǎn)品，成為全球增長(zhǎng)最快的存儲(chǔ)解決方案供應(yīng)商之一。
　　方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)SSG業(yè)績(jī)創(chuàng)紀(jì)錄，凸顯高優(yōu)先級(jí)增長(zhǎng)引擎地位。SSG于FY23/24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.12億美元，分別同比增長(zhǎng)10%及11%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)分部的總合約價(jià)值同比增加逾80%，為集團(tuán)長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供支持。SSG推出新的AI原生服務(wù)及AI嵌入式服務(wù)，同時(shí)在個(gè)人PC及基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品提供高附加值支持服務(wù)，積極擁抱AI浪潮。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司23/24-25/26財(cái)年每股收益分別為0.07、0.10、0.12美元（原預(yù)測(cè)為0.08、0.12、0.14美元，主要根據(jù)行業(yè)景氣度略調(diào)整了營(yíng)收和稅前利潤(rùn)率預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司24年13.14倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為10.06港幣（美元港幣匯率采用1：7.8241），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　PC行業(yè)景氣度修復(fù)低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，AIPC進(jìn)展不及預(yù)期。