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投資要點(diǎn)
　　事件：聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2024財(cái)年第三季度業(yè)績，F(xiàn)Y24 Q3公司實(shí)現(xiàn)收入157億美元，同比+3%，歸母凈利潤3.4億美元，同比-23%。公司業(yè)績超出市場一致預(yù)期。
　　IDG：非PC業(yè)務(wù)推動(dòng)業(yè)績重拾增長，關(guān)注傳統(tǒng)需求恢復(fù)及AIPC進(jìn)程
　　1)本財(cái)季IDG業(yè)務(wù)（智能設(shè)備業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入124億美元，經(jīng)營溢利9億美元，兩項(xiàng)指標(biāo)均同比增長7%；
　　2)非PC業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營收達(dá)26億美元，在IDG中占比同比提升超4PCT達(dá)21%，其中智能手機(jī)出貨量同比增長32%，平板電腦同比銷量亦有大雙位數(shù)增長；
　　3) PC業(yè)務(wù)復(fù)蘇領(lǐng)先市場，本財(cái)季PC出貨量1.6千萬臺(tái)，同比增長3.9%，相比全球-2.7%增速高出6.6 PCT，因此公司市占率也同比提升1.5 PCT達(dá)24%，其中商用PC市占率創(chuàng)近三年新高達(dá)27%；
　　4) AIPC是PC行業(yè)的一大拐點(diǎn)，可在帶來新產(chǎn)品周期的同時(shí)提升行業(yè)ASP，公司預(yù)計(jì)AIPC將在25、26年加速滲透（與Windows產(chǎn)品規(guī)劃一致），26年滲透率可達(dá)60%，公司有望通過與英偉達(dá)、英特爾、微軟、AMD、高通等產(chǎn)業(yè)鏈頭部廠商共同構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)，充分享受行業(yè)紅利。
　　ISG：傳統(tǒng)需求不振導(dǎo)致業(yè)績同比承壓，期待AI產(chǎn)品放量
　　1)本財(cái)季ISG業(yè)務(wù)（基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入25億美元，同比-13%，環(huán)比+24%，連續(xù)兩季度環(huán)比增長，經(jīng)營溢利-0.4億美元，同比轉(zhuǎn)虧，環(huán)比縮窄虧損。
　　2)云和企業(yè)關(guān)鍵客戶的訂單復(fù)蘇及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)業(yè)績環(huán)比改善，存儲(chǔ)、軟件及服務(wù)產(chǎn)品的收入達(dá)到10億美元，創(chuàng)歷史新高；
　　3)在AI算力GPU供給逐漸緩解后，公司有望復(fù)制超微電腦等廠商的AI服務(wù)器產(chǎn)品快速放量曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到短期內(nèi)PC行業(yè)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，且AIPC有望在25年開始加速滲透，我們將公司FY24/25歸母凈利潤由11.6/14.5億美元下調(diào)至9.6/12.2億美元，將FY26歸母凈利潤由16.9億美元上調(diào)至17.2億美元，最新（2024年2月26日）收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.6/11.5/8.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PC市場需求恢復(fù)不及預(yù)期，全球AI落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇。