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聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2023/2024年財(cái)年Q3業(yè)績，期間聯(lián)想集團(tuán)總收入157億美元，同比增3.0%，實(shí)現(xiàn)了收入同比轉(zhuǎn)正，是自2Q23財(cái)季以來的首次同比轉(zhuǎn)正增速；NonGaaP凈利潤錄得3.4億美元，同比下滑22.9%，下滑幅度較收窄，環(huán)比提升30.4%，凈利率環(huán)比提升至2.1%；非PC業(yè)務(wù)營收占比42%，同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，反應(yīng)公司多元化業(yè)務(wù)成效顯著。
　　報(bào)告摘要
　　方案服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)SSG最為亮眼203/24財(cái)年Q3公司SSG業(yè)務(wù)錄得收入20.2億美元，同比增長10.0%；運(yùn)營利潤率錄得20.4%，運(yùn)營利潤額創(chuàng)歷史新高，主要受益于支持服務(wù)和軟件業(yè)務(wù)的利潤引擎驅(qū)動(dòng)。運(yùn)維服務(wù)及解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)在SSG業(yè)務(wù)營業(yè)額占比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)至55%，連續(xù)11個(gè)季度保持同比增長。
　　基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)ISG承壓：財(cái)季期間由于市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)向人工智能持續(xù)，人工智能服務(wù)器服務(wù)增速雖然兩倍與整體服務(wù)器市場(chǎng)的增速，傳統(tǒng)服務(wù)器市場(chǎng)面臨壓力，整體收入錄得24.7億美元，同比下滑13.4%。來自存儲(chǔ)、軟件和服務(wù)的總營業(yè)額達(dá)到10億美元，板塊運(yùn)營虧損率為1.5%，相較于上季度2.4%虧損幅度有所收窄。
　　智能設(shè)備業(yè)務(wù)IDG重回增長軌道2023/24Q1財(cái)季在個(gè)人PC市場(chǎng)持續(xù)回暖情況下，公司IDG業(yè)務(wù)錄得123.6億美元，同比增長3.0%，打破了過去連續(xù)五個(gè)季度的同比下滑，重新回到增長軌道，市場(chǎng)份額達(dá)到24%，北美市場(chǎng)的個(gè)人電腦收入表現(xiàn)尤為出色，同比增長20%；除PC外，智能手機(jī)和平板電腦同比銷量恢復(fù)雙位數(shù)增長，同比增長分別在32%和20%以上。
　　財(cái)務(wù)管理優(yōu)化費(fèi)率：在高利率市場(chǎng)環(huán)境下，公司通過平衡財(cái)務(wù)和流動(dòng)性表現(xiàn)，減少有息借款，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少1000萬美元，環(huán)比減少1600萬美元。
　　投資建議：公司Q3財(cái)季的業(yè)績符合市場(chǎng)的預(yù)期，Q4財(cái)季為市場(chǎng)淡季，商用PC對(duì)AIPC仍處于測(cè)試階段，預(yù)計(jì)2024/25財(cái)年開始迎來利潤的改善。我們預(yù)計(jì)2023/24財(cái)年和2024/25財(cái)年的凈利潤分別為9.1億美元和12.3億美元（此前預(yù)估為9.1億美元和13.7億美元）。我們維持2024/2025E的預(yù)計(jì)市盈率13.0x,給予公司10.3港元的目標(biāo)價(jià)，相較于最近收市價(jià)有15.4%的漲幅，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)：硬件產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；AIPC需求不及預(yù)期；競爭加劇。