>> 光大證券-聯(lián)想集團(0992.HK)AIPC進展跟蹤報告：AI On蓄勢待發(fā)，聚焦AI PC軟硬件生態(tài)組織有望重塑估值-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,王贇 |
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事件：聯(lián)想集團于12月15日推出“AIReady”新品，于12月27日舉行AIPC專題的投資者交流會，AI與PC結(jié)合將形成“算力平臺+個人大模型+AI應(yīng)用”的新型混合體，開啟全新的人工智能體驗。
AIPC分為“AIReady”和“AIOn”兩大發(fā)展階段，滲透率有望快速提升。AIPC相比云端AI具備①個性化服務(wù)、②即時可靠的服務(wù)響應(yīng)、③降低大模型使用成本和④可信安全的個人數(shù)據(jù)和隱私保護等四大價值。根據(jù)IDC，2027年AIPC在中國市場新機中的裝配比有望提升至85%。AIPC相比傳統(tǒng)PC，在芯片&存儲等硬件升級、模型&應(yīng)用的生態(tài)適配均需繼續(xù)發(fā)力，聯(lián)想集團將AIPC的發(fā)展分成“AIReady”和“AIOn”兩個階段，其中“AIReady”階段聚焦芯片計算架構(gòu)的升級，使AIPC具備較高的本地AI推理算力，目前已有搭載Intel酷睿Ultra處理器的新品上市；“AIOn”階段的AIPC實現(xiàn)軟硬件生態(tài)打通，內(nèi)嵌AI本地大模型、知識庫和豐富應(yīng)用，降低交互門檻、提升辦公效率。
AIPC硬件規(guī)格升級有望帶動PCASP增長，聯(lián)想“AIReady”新品搶先發(fā)布、“AIOn”新品蓄勢待發(fā)。根據(jù)聯(lián)想集團董事長楊元慶，AIPC如需支持AI大模型本地運行，算力性能和存儲容量均需升級，有望帶動高端PC價格提升。算力方面，CPU+GPU+NPU異構(gòu)混合架構(gòu)來支撐AI任務(wù)更高的AI算力需求；存儲方面，根據(jù)美光FY24Q1業(yè)績會，美光科技預(yù)計AIPC的DRAM容量會提升至少4GB-8GB。AIPC產(chǎn)品推出節(jié)奏方面，聯(lián)想集團：1）12月15日，推出“AIReady”新品—搭載酷睿Ultra處理器的新款ThinkPad X1 Carbon、小新Pro162024和IdeaPad Pro 5i，其中ThinkPad X1 Carbon AI通過內(nèi)嵌混合AI算力，使用戶得到近8倍的AI能效提升，使用Adobe Lightroom Classic AI圖片編輯的速度提升52%，使用Adobe PRAI視頻處理的速度提升132%；2）24年將率先推出搭載個人大模型的“AIOn”新品；3）此外，根據(jù)供應(yīng)鏈消息，聯(lián)想集團搭載AMD銳龍8040系列的PC有望在24年1月的CES展露，其AI算力提升至16TOPS，性能提升60%，運行Llama 2大語言模型性能提升40%。
聚焦AIPC生態(tài)組織者，提升AI應(yīng)用豐富度。AI應(yīng)用將在PC中實現(xiàn)共同調(diào)用和協(xié)調(diào)配合，PC終端廠商有望擔當行業(yè)生態(tài)組織者。聯(lián)想集團在應(yīng)用生態(tài)上持續(xù)發(fā)力：1）積極適配包括Zoom、Microsoft Teams、Studio Effects、AdobeLightroom等AI應(yīng)用；與剪映在視頻智能摳像功能、高效創(chuàng)意創(chuàng)作方面合作；并同愛奇藝達成深度合作，利用聯(lián)想AI補幀解碼器實現(xiàn)視頻補幀，提供絕佳的視覺體驗。2）發(fā)布天禧AI生態(tài)“四端一體”戰(zhàn)略，目標實現(xiàn)設(shè)備+模型+服務(wù)的整體布局，并邀請廣大生態(tài)開發(fā)者伙伴，構(gòu)建開放的AI生態(tài)。
盈利預(yù)測、估值與評級：鑒于通用服務(wù)器行業(yè)景氣度下行幅度及持續(xù)時間超預(yù)期，影響規(guī)模效應(yīng)致毛利率承壓，預(yù)計基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)（ISG）短期仍將處于稅前虧損，下調(diào)24財年凈利潤預(yù)測16%至9.57億美元；考慮到高毛利方案服務(wù)業(yè)務(wù)（SSG）增速略有放緩，分別下調(diào)25/26財年凈利潤預(yù)測5%/8%至13.11/16.03億美元，公司當前股價10.96港元對應(yīng)25財年13x P/E，我們認為公司：1）AIOn產(chǎn)品具備先發(fā)優(yōu)勢，將受益于AIPC帶動的消費者換機需求提振；2）聚焦AIPC軟硬件生態(tài)組織，有望重塑估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：商用PC需求恢復(fù)不及預(yù)期；AIPC落地進展不及預(yù)期。
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