>> 開源證券-聯(lián)想集團(tuán)(0992.HK)港股公司信息更新報告：PC底部明確，景氣上行疊加AI主線有望提振估值-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳柳燕 |
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PC行業(yè)底部明確，景氣周期上行疊加AIPC主線有望提振估值
考慮到服務(wù)器業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力低于預(yù)期，我們下調(diào)公司FY2024-2026歸母凈利潤預(yù)測至9.3/14.4/17.0億美元（前值：11.1/14.5/17.5億美元），對應(yīng)凈利潤同比變化率分別為-42%/55%/18%，對應(yīng)FY2024-2026攤薄后EPS0.077/0.118/0.140美元，折合0.60/0.92/1.09港元。最新股價9.64港元對應(yīng)2024-2026財年16.1/10.4/8.8倍PE。PC行業(yè)基本面底部明確，2024年AIPC發(fā)布與2025年Windows10預(yù)期停更有望驅(qū)動PC出貨量增長加速，PC景氣周期上行疊加AIPC主線有望驅(qū)動公司估值抬升，維持“買入”評級。
FY2024Q2凈利潤略超預(yù)期，源自PC產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動經(jīng)營利潤率超預(yù)期
FY2024Q2凈利潤2.49億美元略高于我們預(yù)期，由于公司以PC業(yè)務(wù)為主的IDG集團(tuán)經(jīng)營利潤率超預(yù)期改善。IDG集團(tuán)收入同比下滑16%，較FY24Q1的同比28%降幅有所收斂，環(huán)比提升12%，顯示下游渠道庫存出清帶來PC出貨環(huán)比改善，而經(jīng)營利潤率自FY2024Q1的6.33%提升至7.35%，主要得益于高端產(chǎn)品占比提升。ISG業(yè)務(wù)集團(tuán)收入同比下滑23%至20億美元，在傳統(tǒng)服務(wù)器需求持續(xù)受到AI服務(wù)器需求擠兌、AI服務(wù)器受核心零部件供應(yīng)不足影響之下，ISG業(yè)務(wù)集團(tuán)規(guī)模效應(yīng)下降，經(jīng)營利潤率為-2.67%，相對FY2024Q1的-3.16%改善有限。
PC有望于2023Q4重回同比溫和增長，端側(cè)AIPC發(fā)布有望驅(qū)動增長加速
公司已在2023年10月24日舉辦的Tech World活動展示了AIPC及AI手機(jī)原型機(jī)，并現(xiàn)場演示了端側(cè)小型化模型與公共大模型功能對比，驗(yàn)證了AIPC端側(cè)模型采用私人數(shù)據(jù)訓(xùn)練能更理解用戶需求。聯(lián)想與英偉達(dá)、AMD、高通等供應(yīng)商緊密合作，預(yù)計于2024年發(fā)布AIPC，并判斷AIPC滲透率將于2026年達(dá)到50%-60%?；谇蓝饲鍘齑骓樌麑Ⅱ?qū)動弱復(fù)蘇趨勢延續(xù)、以及高基數(shù)效應(yīng)消退，我們預(yù)計2023Q4 PC業(yè)務(wù)有望重回同比溫和增長，展望2024年多款端側(cè)AIPC發(fā)布激發(fā)新一輪PC換機(jī)周期、有望驅(qū)動2024-2025年P(guān)C出貨穩(wěn)健增長。
風(fēng)險提示：全球IT資本開支不及預(yù)期，原材料成本上漲，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩。
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