>> 國海證券-聯(lián)想集團(0992.HK)FY2023／2024Q2財報點評：PC行業(yè)復蘇已至，AI PC和Hybrid AI或將成公司新生業(yè)務力量-231117
| 上傳日期： |
2023/11/18 |
大小： |
1000KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹,尹芮 |
| 下載權限： |
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事件:
聯(lián)想集團于2023年11月16日發(fā)布公告：FY2023/2024Q2（對應自然年2023Q3）公司實現(xiàn)營業(yè)收入144.10億美元（YoY-16%，QoQ+12%），毛利潤25.22億美元（YoY-12%，QoQ+12%），歸母凈利潤2.49億美元（YoY-54%，QoQ+41%）。
投資要點:
整體業(yè)績表現(xiàn)
公司營收、毛利潤及歸母凈利潤指標均表現(xiàn)出同比減幅較大但環(huán)比回暖的現(xiàn)象。其中，歸母凈利潤大幅超出彭博一致預期9%。
IDG（智能設備業(yè)務集團）
據(jù)Canalys，2023Q3全球個人PC出貨量環(huán)比回升8%，出貨量連續(xù)兩個季度的環(huán)比上漲一定程度上印證了PC行業(yè)正逐漸復蘇。聯(lián)想預計將在2024年年中量產AIPC產品以進一步鞏固其在全球PC市場的領先地位，疊加智能手機產品的持續(xù)創(chuàng)新，IDG營收和毛利率均有望逐步提高。
ISG（基礎設施方案業(yè)務集團）
聯(lián)想發(fā)展混合式人工智能服務需要首先推動基礎設施的建設。數(shù)據(jù)安全和云端推理的延遲性問題催生出將大模型部署在端側和邊緣的需求，我們認為這可能帶來公有云、私有云和本地數(shù)據(jù)中心的市場需求的平衡。短期內ISG仍將受到GPU短缺和AI服務器擠兌傳統(tǒng)服務器需求的影響，但從長期來看，供應限制和行業(yè)逆風問題將逐漸緩解，ISG業(yè)績有望得到改善。
SSG（方案服務業(yè)務集團）
重點關注混合式人工智能服務的發(fā)展。盡管本季度SSG營收不及預期，但仍然創(chuàng)下歷史新高，表現(xiàn)出較強的韌勁。我們認為隨著AI應用起量及企業(yè)預算的到位，混合式人工智能服務將基于ISG完整的產品線驅動SSG高速發(fā)展。
盈利預測和投資評級
鑒于PC行業(yè)回暖，服務器重要部件GPU的供應限制問題逐漸緩解，但短期內壓力仍存且SSG業(yè)務放量仍需等待，我們調整本次盈利預測，預計公司FY2024~2026營收分別為560.72/619.15/590.50億美元，歸母凈利潤分別為9.57/16.49/17.33億美元，對應EPS分別為0.08/0.14/0.15美元，對應P/E倍數(shù)為14.78X/8.58X/8.16X，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加?。籔C、手機、服務器等業(yè)務進展不及預期；地緣政治沖突，導致供應鏈中斷；技術跨越替代，顛覆公司現(xiàn)有技術優(yōu)勢。
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