>> 安信國際-聯(lián)想集團(tuán)(992.HK)IDC業(yè)務(wù)探底復(fù)蘇在即，SSG業(yè)務(wù)驅(qū)動利潤體現(xiàn)韌性-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：聯(lián)想集團(tuán)于8月17日披露了2023年截至6月30日季報（24Q1財報），期間公司實(shí)現(xiàn)收入129億美元，同比下滑24%。其中智能設(shè)備業(yè)務(wù)（IDG）由于庫存清理帶來壓力，收入同比下滑28%至102.6億美元，收入下滑幅度較上一季度放緩；基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)（ISG）受全行業(yè)需求疲軟以及新平臺接受過程緩慢的影響，收入同比下滑8%至19.1億美元；方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)（SSG）收入同比增加18%至17.1億美元，體現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性。受宏觀經(jīng)濟(jì)侵蝕和全球基建投資放緩以及新平臺緩解渠道庫存壓力的成本的影響，24Q1公司歸母凈利潤為1.8億美元，同比下降66%。隨著PC去庫存周期逐漸進(jìn)入尾聲，PC業(yè)務(wù)的恢復(fù)以及公司在AI行業(yè)持續(xù)性的投資及不斷推動的智能化創(chuàng)新有望驅(qū)使公司的業(yè)績表現(xiàn)逐步回暖。
報告摘要
IDG保持領(lǐng)先地位，收入復(fù)蘇有望盡管2024Q1財季IDG由于庫存清理帶來定價壓力，PC業(yè)務(wù)依舊保持全球冠軍地位，市場份額23.2%，庫存恢復(fù)健康；智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)在第一季度的出貨量下降幅度大幅放緩，以及個人電腦出貨量和激活量的趨勢現(xiàn)在更一致，讓我們有理由相信硬件銷售板塊有望逐漸迎來復(fù)蘇。
SSG業(yè)務(wù)彰顯韌性2024財年Q1終端和服務(wù)器硬件市場承壓，而SSG在銷售硬件下滑的背景下依舊保持增長，以12%的收入占比創(chuàng)造了21%的經(jīng)營利潤率，體現(xiàn)SSG業(yè)務(wù)板塊的韌性。受益于SSG運(yùn)維、解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模的再升級，以及金融行業(yè)與政府對數(shù)字化辦公空間等業(yè)務(wù)的需求加強(qiáng)。此外，公司不斷推出三個業(yè)務(wù)的服務(wù)組合為滿足不同客戶需求。說明SSG業(yè)務(wù)的靈活性逐漸提升，未來仍可能會保持高盈利能力。
持續(xù)投資AI領(lǐng)域在行業(yè)數(shù)字化以及人工智能快速發(fā)展的環(huán)境下，公司將在未來投入10億美元幫助AI滲透于垂直行業(yè)。研發(fā)費(fèi)用同比增加0.5%至3.5%，作用于PC轉(zhuǎn)換成AIPC的計劃，形成云端到終端的技術(shù)躍遷，有助于公司調(diào)整利潤結(jié)構(gòu)和搶占新技術(shù)AIPC技術(shù)市場份額。
投資建議：公司是全球頭部的消費(fèi)電子品牌公司，同時伴隨AI的發(fā)展浪潮在服務(wù)器業(yè)務(wù)領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勁勢能。2023/2024財年P(guān)C市場處于觸底反彈的階段，IDC預(yù)計2023年下半年環(huán)比恢復(fù)，公司在PC以外多元化業(yè)務(wù)為公司夯實(shí)業(yè)績表現(xiàn)。我們參照公司同業(yè)的估值水平，按照2024E/2025E的預(yù)計市盈率11.8x/10.0x,給予公司10.0港元的目標(biāo)價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：PC行業(yè)景氣度恢復(fù)慢于預(yù)期；PC與服務(wù)器行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等。
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