>> 太平洋證券-聯(lián)想集團(00992.HK)ISG業(yè)務高速增長，AI服務器開啟增長新動能-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹佩 |
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事件：
公司發(fā)布2022/2023財年業(yè)績，2022/2023財年實現(xiàn)營收619.47億美元，同比減少14%；實現(xiàn)凈利潤16.08億美元，同比減少21%。
毛利率持續(xù)優(yōu)化，研發(fā)費用提升。2022/2023財年公司毛利率為16.95%，毛利率持續(xù)優(yōu)化中。盡管營業(yè)收入有所下降，公司的研發(fā)費用為21.95億美元，相較于去年同期20.73億美元仍有提升，公司銷售費用率5.3%，管理費用率為3.7%，相對于去年同期有所下降。
新業(yè)務占比持續(xù)提升。公司智能設備業(yè)務集團（IDG）實現(xiàn)收入493.71億美元，同比下降21%；基礎設施方案業(yè)務集團（ISG）收入為97.56億美元，同比增長37%；方案服務業(yè)務集團收入（SSG）為66.63億美元，同比增長22%。ISG+SSG占總營收的比重為26.5%，占比持續(xù)提升。
智能設備業(yè)務集團（IDG）：盈利能力穩(wěn)固，智能手機保持盈利，智能協(xié)作、智慧辦公和智慧家居實現(xiàn)了雙位數(shù)的同比增長。
基礎設施方案業(yè)務集團（ISG）：服務器及軟件的收入創(chuàng)歷史新高，同比增長25%至30%；存儲收入增至三倍多，而集團最先進的邊緣計算產(chǎn)品ThinkEdge的銷售同比增長超過1.7倍。根據(jù)第三方統(tǒng)計，按收入計算，基礎設施方案業(yè)務集團在全球存儲市場的份額于2022年同比增長近一倍
方案服務業(yè)務集團（SSG）：經(jīng)營利潤率為20.9%，高于所有業(yè)務集團。
AI浪潮下有望受益。隨著ChatGPT浪潮興起，AI服務器采購需求持續(xù)增長。公司ISG(基礎設施方案業(yè)務)身處全球IT基礎設施解決方案市場，面向云廠商、政企用戶提供算力基礎設施，如服務器、存儲、邊緣計算等，正是AIGC產(chǎn)業(yè)鏈中重要的算力底座。在AI領(lǐng)域，公司圍繞計算機視覺、語音識別、知識圖譜、智慧數(shù)據(jù)以及自然語言處理（NLP）等持續(xù)加大研發(fā)力度，致力于打造可落地、規(guī)?；瘧玫娜藱C協(xié)同AI全棧技術(shù)，目前已擁有超過1500件專利申請。公司旗下的ThinkSystem和問天雙品牌具有多種高密度存儲、人工智能負載優(yōu)化的服務器產(chǎn)品，并且擁有橫跨公有云、私有云和混合云的交付能力，可以為多種算力需求客戶提供更“普慧”算力產(chǎn)品和服務。公司在服務器領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望充分受益AI算力需求持續(xù)增長。
投資建議：公司是“端-邊-云-網(wǎng)-智”全要素覆蓋的“新IT”服務廠商，持續(xù)加大研發(fā)以提升產(chǎn)品及解決方案能力。公司在服務器領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望充分受益AI算力需求持續(xù)增長。我們預計公司FY2024-2026年的EPS分別為0.13、0.14和0.16美元，維持“買入”評級。
風險提示：PC市場競爭加??；手機業(yè)務進展不及預期；方案服務落地不及預期。
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