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1、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：FY2022/2023財(cái)年，聯(lián)想集團(tuán)收入為619.47億美元（YoY-13.5%），彭博一致預(yù)期為622.50億美元；公司毛利為105.01億美元（YoY-18.45%），彭博一致預(yù)期為105.19億美元；歸母凈利潤為16.08億美元（YoY-20.79%），彭博一致預(yù)期為16.92億美元。受全球宏觀環(huán)境影響，公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合預(yù)期。
　　2、智能設(shè)備業(yè)務(wù)：受全球宏觀經(jīng)濟(jì)影響，PC出貨需求下降與渠道庫存積壓，公司FY2022/2023財(cái)年智能設(shè)備業(yè)務(wù)收入493.71億美元（ YoY-20.77%），運(yùn)營利潤為35.98億美元（YoY-24.05%），對(duì)應(yīng)運(yùn)營利潤率為7.3%。FY2022/2023財(cái)年公司PC市占率穩(wěn)居全球第一，當(dāng)中高端產(chǎn)品類別收入占比達(dá)到了30%。此外，公司加大了對(duì)非PC業(yè)務(wù)的投入，當(dāng)中智能手機(jī)業(yè)務(wù)已連續(xù)三年保持盈利，并在歐洲、中東、非洲和亞太地區(qū)具備顯著優(yōu)勢(shì)。隨著渠道庫存的出清，我們預(yù)計(jì)PC業(yè)務(wù)有望在2023年下半年迎來溫和復(fù)蘇。
　　3、基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)：受益于多年來投資建立全棧型產(chǎn)品組合、擴(kuò)大客戶覆蓋范圍以及獨(dú)特的全集成ODM+業(yè)務(wù)模式，公司FY2022/2023財(cái)年基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅猛，達(dá)到了97.56億美元（ YoY+36.63%），運(yùn)營利潤為0.98億美元（YoY+1363.29%），對(duì)應(yīng)運(yùn)營利潤率為1.0%。當(dāng)中服務(wù)器收入同比增長(zhǎng)29%，位列全球第三；存儲(chǔ)收入同比增長(zhǎng)208%，位列全球第五。當(dāng)前AI對(duì)上游算力的需求旺盛，公司構(gòu)建“端邊云網(wǎng)智”全棧式解決方案，有望充分受益于AI浪潮紅利。
　　4、方案服務(wù)業(yè)務(wù)：公司FY2022/2023財(cái)年方案服務(wù)業(yè)務(wù)收入66.63億美元（YoY+22.45%），運(yùn)營利潤為13.92億美元（YoY+16.43%），對(duì)應(yīng)運(yùn)營利潤率為21%。方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)主要由三個(gè)業(yè)務(wù)分部構(gòu)成，當(dāng)中運(yùn)維服務(wù)收入同比增長(zhǎng)67%，項(xiàng)目與解決方案服務(wù)收入同比增長(zhǎng)13%，附加服務(wù)及支持服務(wù)的收入同比增長(zhǎng)14%。公司于2022年8月收購電訊盈科，加強(qiáng)了其服務(wù)能力并擴(kuò)大了方案服務(wù)業(yè)務(wù)的覆蓋范圍。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)FY2024-2026年?duì)I收分別為594.01/669.58/740.94億美元，F(xiàn)Y2024-2026年歸母凈利潤分別為15.25/17.44/19.03億美元，對(duì)應(yīng)基本EPS為0.13/0.14/0.16美元，對(duì)應(yīng)P/E倍數(shù)為7X/6X/5X?；诠局悄茉O(shè)備業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)優(yōu)化，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)與方案服務(wù)業(yè)務(wù)未來廣闊的發(fā)展前景與高速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，PC、手機(jī)、服務(wù)器等業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；地緣政治沖突，導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷；技術(shù)跨越替代，顛覆公司現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)；疫情影響，拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；新業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。