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服務(wù)器業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司已經(jīng)成為全球第三大服務(wù)器提供商，多年來(lái)占據(jù)著全球HPC榜單TOP500榜首，具備交付全球客戶的能力，ISG為代表的業(yè)務(wù)集團(tuán)有望成為第二增長(zhǎng)曲線。韓國(guó)氣象廳攜手聯(lián)想，打造高性能計(jì)算集群，用于高精度天氣預(yù)測(cè)和氣候研究，同時(shí)采用“海神”直接式溫水水冷技術(shù)，大幅提高能源利用率，促進(jìn)節(jié)能減排。在國(guó)家戰(zhàn)略性工程“東數(shù)西算”大背景下，紫金云依托聯(lián)想強(qiáng)大算力技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及豐富的智能化轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，搭建了高性能計(jì)算平臺(tái)的系統(tǒng)、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、登錄管理系統(tǒng)、集群系統(tǒng)軟件等整個(gè)運(yùn)行環(huán)境。聯(lián)想與紫金云從設(shè)計(jì)、建設(shè)，以及后續(xù)運(yùn)維全方位合作，以實(shí)際行動(dòng)推動(dòng)“東數(shù)西算”戰(zhàn)略落地。
　　個(gè)人電腦多年市占率第一，預(yù)計(jì)行業(yè)下半年回暖。公司PC業(yè)務(wù)市占率方面持續(xù)保持領(lǐng)先地位，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率保持在7.3%的高水準(zhǔn)。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，22Q4聯(lián)想個(gè)人電腦穩(wěn)居行業(yè)第一，市占率達(dá)到23.0%，第二名惠普為19.6%。盡管個(gè)人電腦市場(chǎng)下滑，2022年設(shè)備激活量所反映的市場(chǎng)實(shí)際需求遠(yuǎn)超過(guò)出貨量，22年下半年下滑約5%-6%，但由于庫(kù)存積壓原因，出貨量下降15%。22年11月-12月渠道商出貨量與進(jìn)貨量已趨于平衡，相比2019年提高5%-8%，未來(lái)1-2個(gè)季度將進(jìn)一步消化庫(kù)存，預(yù)期2023年下半年市場(chǎng)實(shí)際需求將穩(wěn)定在高于疫情前的水平。近兩年面對(duì)智能物聯(lián)網(wǎng)、邊緣計(jì)算、云計(jì)算、5G、人工智能等創(chuàng)新技術(shù)的崛起，聯(lián)想加大創(chuàng)新投入的力度，不僅做出了未來(lái)中期研發(fā)投入翻番的承諾，還加大了硬核科技人才的招聘力度，2020年初以來(lái)已增加了研發(fā)人員8800人，接近翻番。公司服務(wù)導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略取得成效，凈利潤(rùn)率翻番的中期目標(biāo)仍然是聯(lián)想承諾。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們維持預(yù)測(cè)公司2022-2024財(cái)年每股收益分別為0.15、0.16、0.18美元，維持可比公司23年8.87倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.32港幣（美元港幣匯率采用1：7.84），維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　PC行業(yè)景氣度下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，云計(jì)算景氣度不達(dá)預(yù)期，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。