>> 浙商證券-聯(lián)想集團(0992.HK)點評報告：營收下滑利潤率穩(wěn)定，非個人電腦業(yè)務(wù)為業(yè)績增長新引擎-230217
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
大小： |
1022KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程兵 |
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公司3QFY2022/23營收同比下滑，利潤率保持穩(wěn)定。3Q營收152.67億美元，同比下滑24%，主要受個人電腦業(yè)務(wù)需求下降和美元匯率同比貶值（6%）影響；毛利潤26.12億美元，同比下滑22%，毛利率為17.1%，同比上升0.4pct；經(jīng)營利潤為7.50億美元，同比下滑20%，經(jīng)營利潤率為4.9%，同比上升0.3pct。
非個人電腦業(yè)務(wù)占比持續(xù)增加，多元業(yè)務(wù)成公司增長引擎。包括SSG、ISG和IDG中非個人電腦業(yè)務(wù)的收入占集團收入41%，同比上升9pct。ISG和SSG合并利潤同比增長19%。
ISG業(yè)務(wù)營收及經(jīng)營利潤增速創(chuàng)新高，服務(wù)器市場份額升至全球前三
ISG（基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團）營收同比增長48%至28.55億美元，經(jīng)營利潤同比增長超過150%至4,328萬美元。服務(wù)器、存儲及軟件的收入和AI邊緣計算出貨量均創(chuàng)下新紀(jì)錄。服務(wù)器產(chǎn)品營收取得35%升幅；存儲的收入同比增長超一倍。按收入計算，全球服務(wù)器市場份額升至前三。
基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團具備廣泛的客戶覆蓋及全集成ODM+（原設(shè)計制造）業(yè)務(wù)模式和解決方案。云服務(wù)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)及中小型企業(yè)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的收入取得高雙位數(shù)增長。
2月8日公司發(fā)布聯(lián)想問天全新服務(wù)器品牌，全系新品和聯(lián)想ThinkSystem品牌系列新品，立足全球領(lǐng)先技術(shù)、著眼國內(nèi)客戶個性化需求，正式開啟了聯(lián)想服務(wù)器產(chǎn)品雙品牌戰(zhàn)略。
SSG助力改善公司盈利結(jié)構(gòu)，公司持續(xù)投入軟硬一體化轉(zhuǎn)型
SSG（方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團）收入及經(jīng)營利潤分別同比增長23%及12%至18.36億美元及3.70億美元；經(jīng)營利潤率達20.2%，有利改善長期經(jīng)營利潤率結(jié)構(gòu)。
在全球范圍內(nèi)，公司繼續(xù)將IT開支優(yōu)先用于數(shù)字業(yè)務(wù)計劃，運維服務(wù)收入同比增長了近一倍。隨著加速采用聯(lián)想知識產(chǎn)權(quán)（IPs）的解決方案，項目與解決方案服務(wù)收入同比增長7%。附加服務(wù)及支持服務(wù)的收入同比增長12%。
個人電腦業(yè)務(wù)穩(wěn)居市場份額第一，盈利能力穩(wěn)固
3Q公司IDG（智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團）業(yè)務(wù)營收為115.86億美元，同比下降34%。個人電腦領(lǐng)域出貨需求下降導(dǎo)致渠道存貨過剩，加劇了挑戰(zhàn)，經(jīng)營利潤率保持穩(wěn)定，為7.3%。根據(jù)IDC及公司財報，個人電腦業(yè)務(wù)穩(wěn)居全球市場份額第一，為23.1%。
平板電腦持續(xù)走高端化路線，高端產(chǎn)品收入占比提升至33%。非個人電腦業(yè)務(wù)保持高速增長。智能手機業(yè)務(wù)連續(xù)11個季度保持盈利。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司FY22/23至FY24/25實現(xiàn)營業(yè)收入分別為637.34、660.31、706.75億美元，同比增速分別為-11.01%、3.60%、7.03%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤分別為17.82、18.40、19.91億美元，同比增速分別為-12.22%、3.27%、8.19%；預(yù)計實現(xiàn)EPS（最新攤?。┓謩e為0.15、0.15、0.16美元。當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2023年P(guān)E為6倍。未來隨著非PC業(yè)務(wù)占比持續(xù)增加拉動公司營收快速復(fù)蘇，保持穩(wěn)定的盈利能力，當(dāng)前為業(yè)績底部。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球經(jīng)濟衰退下游需求減弱風(fēng)險，產(chǎn)品技術(shù)升級換代導(dǎo)致的市場競爭風(fēng)險。
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