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公司22/23財(cái)年中期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)收入340億美元（yoy：-2%），毛利率16.9%（ +0.1pct ）。歸母凈利潤(rùn)10.6億美元（ yoy：8% ），歸母凈利率3.21%（+0.2pct），盈利能力堅(jiān)挺，正逐步實(shí)現(xiàn)集團(tuán)凈利潤(rùn)率翻倍的中期財(cái)務(wù)目標(biāo)。
　　高端、商用市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，PC收入端表現(xiàn)優(yōu)于出貨量。全球PC業(yè)務(wù)低迷，IDC預(yù)計(jì)2022年全球PC出貨量同比降低12.8%。聯(lián)想出貨量也有下滑，智能設(shè)備（IDG）22/23財(cái)年中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收279.9億美元（同比-6.7%）。盡管全球消費(fèi)疲軟和疫情導(dǎo)致供應(yīng)受限，聯(lián)想智能設(shè)備由于高端部分收入增長(zhǎng)、商用市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，表現(xiàn)仍?xún)?yōu)于全球個(gè)人計(jì)算機(jī)市場(chǎng)，該部分業(yè)務(wù)收入端表現(xiàn)優(yōu)于出貨量。
　　非PC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，通過(guò)升級(jí)商業(yè)模式和技術(shù)創(chuàng)新“穿越周期”。公司提前布局，致力于通過(guò)升級(jí)商業(yè)模式和技術(shù)創(chuàng)新來(lái)“穿越周期”，商業(yè)模式更加向價(jià)值鏈上游趨近，從硬件供應(yīng)商向以服務(wù)為導(dǎo)向的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的解決方案提供商升級(jí)。
　　1）商業(yè)模式升級(jí)，SSG事業(yè)部收入迅速增長(zhǎng)。22/23財(cái)年中期，方案服務(wù)（SSG）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.8億美元（yoy：+24.7%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%，高于集團(tuán)增速，其中，運(yùn)維服務(wù)和解決方案服務(wù)等非硬件服務(wù)營(yíng)業(yè)額在SSG占比不斷提升，已達(dá)52%，運(yùn)維服務(wù)同比增長(zhǎng)69%，解決方案服務(wù)同比增長(zhǎng)21%。
　　2） ISG事業(yè)部收入同比歷史新高，收入、產(chǎn)品出貨量創(chuàng)下新紀(jì)錄?；A(chǔ)設(shè)施方案（ISG）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.0億美元（yoy：+23.6%），達(dá)歷史新高，云服務(wù)客戶(hù)貢獻(xiàn)較多增長(zhǎng)，伺服器和存儲(chǔ)的收入、AI邊緣計(jì)算的出貨量均創(chuàng)下新紀(jì)錄，伺服器和存儲(chǔ)的銷(xiāo)售額取得兩位數(shù)增幅。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2022-2024財(cái)年每股收益分別為0.16、0.18、0.20美元（原22-24年預(yù)測(cè)為0.19、0.21、0.24美元，主要下調(diào)了個(gè)人電腦和智能設(shè)備的營(yíng)收），根據(jù)可比公司22年7.29倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為9.09港幣（美元港幣匯率采用1：7.85），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　PC行業(yè)景氣度下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，云計(jì)算景氣度不達(dá)預(yù)期，客戶(hù)導(dǎo)入不及預(yù)期