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事件:
　　聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布公告報(bào)：公司公告FY2022/2023 Q3財(cái)報(bào)（對應(yīng)自然年2022Q4），實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.67億美元（YoY-24%，QoQ-11%），毛利潤26.12億美元（YoY-22%，QoQ-9%），歸母凈利潤4.37億美元（YoY32%，QoQ-19%）。
　　投資要點(diǎn):
　　整體業(yè)績表現(xiàn)：受當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，F(xiàn)Y2022/2023 Q3財(cái)報(bào)（對應(yīng)自然年2022 Q4）營收、毛利潤分別同比下降24%和22%，其中智能設(shè)備業(yè)務(wù)營收同比下降34%，而基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)和方案服務(wù)業(yè)務(wù)營收依然保持強(qiáng)勁增長。公司注重研發(fā)投入，加強(qiáng)成本管控，在穩(wěn)住PC領(lǐng)域龍頭地位的同時(shí)，加速布局“端—邊—云—網(wǎng)—智”新IT架構(gòu)，為企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型賦能。
　　智能設(shè)備業(yè)務(wù)：由于行業(yè)需求疲弱，F(xiàn)Y2022/2023 Q3智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)營收為115.86億美元，同比下降34%，營業(yè)利潤為8.48億美元，利潤率仍維持在7.3%，彰顯出公司較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年Q3全球個(gè)人電腦市場聯(lián)想穩(wěn)居全球第一并擴(kuò)大與其他競爭對手差距，其市占率為22.7%，而這得益于游戲電腦和工作站在內(nèi)的高端細(xì)分市場增長強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，聯(lián)想集團(tuán)持續(xù)投資于高增值創(chuàng)新產(chǎn)品及組件將有助于為公司帶來新的增長機(jī)遇。
　　基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)：2022/2023 Q3聯(lián)想基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)營業(yè)收入為28.55億美元，同比增長48%；運(yùn)營利潤達(dá)到43.28百萬美元，連續(xù)第七個(gè)季度盈利同比改善，運(yùn)營利潤率為1.5%。公司服務(wù)器、存儲(chǔ)、軟件等細(xì)分領(lǐng)域收入保持高速增長，超過市場平均水平。并且，公司中小型企業(yè)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)在2022/2023 Q3表現(xiàn)良好，收入達(dá)到雙位數(shù)同比增長。公司發(fā)布的“云電腦”解決方案將帶動(dòng)更多中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)辦公智能化和降本增效，有助于推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。
　　方案服務(wù)業(yè)務(wù)：2022/2023 Q3聯(lián)想集團(tuán)方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)營收為18.36億美元，同比增長率為23%，運(yùn)營利潤率為20.2%，運(yùn)營溢利同比增長12%至3.7億美元。公司與電訊盈科合資進(jìn)展順利，各細(xì)分業(yè)務(wù)均獲得高利潤水平和高增長。此外，聯(lián)想臻算服務(wù)商城上線，滿足客戶訂閱化算力需求。聯(lián)想集團(tuán)正在加速布局“端—邊—云—網(wǎng)—智”新IT架構(gòu)，為企業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型賦能。在服務(wù)商城的推出和新布局的驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)有望實(shí)現(xiàn)較快的增長和較高的盈利能力。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：鑒于當(dāng)前全球宏觀環(huán)境存在較大不確定性，PC消費(fèi)未見明顯復(fù)蘇拐點(diǎn)，我們調(diào)整本次盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為640.50/672.00/719.04億美元，歸母凈利潤分別為17.74/19.92/26.86億美元，對應(yīng)基本EPS為0.15/0.16/0.22美元，對應(yīng)P/E倍數(shù)為5.91X/5.26X/3.90X?；诠局悄茉O(shè)備業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)優(yōu)化，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)與方案服務(wù)業(yè)務(wù)未來廣闊的發(fā)展前景與高速增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，PC、手機(jī)、服務(wù)器等業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；地緣政治沖突，導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷；技術(shù)跨越替代，顛覆公司現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢；疫情影響，拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；新業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。